Payless ShoeSource war eine Institution aus Topeka, Kansas – der Selbstbedienungs-Discount-Schuhladen, der sechzig Jahre lang das preisbewusste Amerika eingekleidet hatte. Bis 2017 trug das Unternehmen Schulden aus einem Private-Equity-Buyout und verlor Kunden an die beiden Kräfte, die den Einzelhandel in Einkaufszentren auffraßen: den E-Commerce und das langsame Sterben der Laufkundschaft, auf die seine Filialen ausgelegt waren. Im April 2017 beantragte es Chapter 11, schloss etwa 400 Filialen und restrukturierte.
Die Restrukturierung reparierte die Bilanz und nicht das Geschäft. Die Einkaufszentren leerten sich weiter; Amazon und Walmart nahmen weiter die Kunden, die billige Schuhe ohne den Weg dorthin wollten. Weniger als zwei Jahre später, am 15. Februar 2019, kündigte Payless an, alle 2.100 verbleibenden Filialen in den Vereinigten Staaten und Puerto Rico zu schließen und auch seinen Online-Shop aufzugeben. Die Liquidationsverkäufe begannen an jenem Sonntag; die meisten Filialen waren bis Mai verschwunden. Das Unternehmen hatte weltweit mehr als 18.000 Beschäftigte.
Die Marke selbst überlebte dort, wo die Einkaufszentren nicht der Vertriebskanal waren: internationale Franchises und das lateinamerikanische Geschäft liefen weiter, und der Name wurde später zurück in den US-Markt lizenziert. Was 2019 starb, war die Antwort, um die Payless herum gebaut worden war – ein physischer Laden, dessen gesamtes Wertversprechen darin bestand, billiger zu sein als der Schuhladen, in einem Land, das aufgehört hatte, in Schuhläden zu gehen. Die erste Insolvenz bezahlte die Gläubiger; die zweite begrub das Format.
Das Chapter-11-Verfahren von 2017 senkte Schulden und 400 Filialen, aber nicht den sterbenden Kanal der Einkaufszentren; 2019 wurden alle 2.100 Filialen und 18.000 Arbeitsplätze liquidiert.
Eine Restrukturierung, die Schulden senkt, aber den Filialbestand behält, behandelt das Symptom – die Filialen waren keine überverschuldeten Vermögenswerte, sie waren Vermögenswerte in einem Kanal, den der Kunde verlassen hatte.
Discount-Schuhe haben keinen Burggraben gegen Amazon und Walmart; der einzige Vorteil war Bequemlichkeit, und die Bequemlichkeit wanderte online.
Zwei Insolvenzen in zwei Jahren bedeuten, dass der Markt denselben Test zweimal durchführte – das erste Urteil (Restrukturierung) wurde angefochten, und das zweite (Liquidation) war endgültig.
Eine Restrukturierung kauft nur Zeit, wenn sich das Geschäft darunter schneller verändert, als sein Markt ihn verlässt – wenn der Kanal stirbt, bezahlt die Schuldenkürzung nur eine langsamere Version desselben Endes.
DEN BELEGEN FOLGEN