マイクロソフトはaQuantiveに63億ドルを支払った——5年後に62億ドルを減損処理した

2007年、グーグルはオンライン広告を席巻しつつあり、マイクロソフトは対抗する地位を欲していた。2007年8月13日、同社は最大手の独立系オンライン広告会社aQuantiveの全額現金による買収を完了した。額は63億ドル強——同社史上最大の買収であり、グーグルが約1か月前にDoubleClickに支払った額の2倍以上だった。元従業員らは報道に対し、動機は防衛的だったと語った。すなわち、aQuantiveを他の買収希望者の手に渡さないためだった。

5年後の2012年7月2日、マイクロソフトの8-Kは約62億ドルの非現金費用を発表した。オンラインサービス部門におけるのれんの減損であり、「主に2007年のaQuantive買収に関連する」ものだった。提出書類は、のれんがどこから来たのか——「実質的に2007年のaQuantive買収の結果」——についても、なぜ消えるのかについても率直だった。すなわち、この取引は「予想された程度まで成長を加速させなかった」のだ。

この費用は2012会計年度の第4四半期に計上され、同四半期を赤字に転じさせた。マイクロソフトは4億9,200万ドルの純損失を報告したが、前年同期は59億ドルの利益だった。aQuantiveに支払った63億ドルのうち、62億ドルが減損処理された。同社の声明は人材とツールを維持するとしつつ、残りについては認めた。すなわち、事業は「当社の予測に対して実績を上げなかった」のだ。

支払った63億ドルのうち62億ドルをのれんとして1四半期で減損処理し、4億9,200万ドルの損失に転じさせた。広告事業が予測を下回ったためである。

価格は防衛的だった。グーグルが直前にDoubleClickに支払った額の2倍以上であり、一部はaQuantiveを他の買収希望者から遠ざけるために支払われた。入札合戦で決まった価格は、資産によって決まった価格ではない。

のれんとは、成長によって正当化されなければならない価格の部分である。提出書類によれば、同部門ののれんは「実質的に」aQuantiveの「結果」だった。成長が訪れなかったとき、会計はそう告げた。

元幹部らによれば、マイクロソフトは検索に資金を注ぎ込む一方で、aQuantiveの広告技術を放置した。買収当時1億6,000万ドルで年40%成長していたAtlasは、その売上のほんの一部にまで縮小した。

プレミアム価格は未来についての主張であり、減損はその評決である。マイクロソフトはaQuantiveに63億ドルを支払い、62億ドルを減損処理した——取引全体が、端数を除けば、1四半期で認められたのだ。

マイクロソフトはオンライン広告事業に留まり、元aQuantive幹部らの評決はプレスリリースよりも遠くまで届いた。おそらく戦略的判断は検索であるべきで、もっと早く、60億ドル規模のディスプレイ広告会社を伴わずに行われるべきだった、というのだ。M&Aの教材として、この事例に脚色は不要である——購入価格と減損額は、丸め誤差の範囲内で同じ数字なのだ。