A Microsoft pagou US$ 6,3 bilhões pela aQuantive — cinco anos depois, baixou US$ 6,2 bilhões

Em 2007, o Google estava dominando a publicidade online, e a Microsoft queria uma posição rival. Em 13 de agosto de 2007, ela concluiu a aquisição totalmente em dinheiro da aQuantive, a maior empresa independente de publicidade online, por pouco mais de US$ 6,3 bilhões — sua maior aquisição de todos os tempos, por mais que o dobro do preço que o Google pagara pela DoubleClick cerca de um mês antes. Ex-funcionários disseram à imprensa que a motivação era defensiva: manter a aQuantive longe de outros pretendentes.

Cinco anos depois, em 2 de julho de 2012, o formulário 8-K da Microsoft anunciou um encargo não caixa de aproximadamente US$ 6,2 bilhões: uma redução ao valor recuperável do ágio (goodwill) em sua Divisão de Serviços Online, "principalmente relacionada à sua aquisição da aQuantive em 2007". O documento foi direto sobre de onde viera o ágio — "substancialmente o resultado da aquisição da aQuantive em 2007" — e sobre por que estava sendo baixado: o acordo "não acelerou o crescimento no grau esperado".

O encargo recaiu no quarto trimestre do ano fiscal de 2012 e tornou o trimestre negativo: a Microsoft reportou um prejuízo líquido de US$ 492 milhões, contra um lucro de US$ 5,9 bilhões no mesmo trimestre do ano anterior. Dos US$ 6,3 bilhões pagos pela aQuantive, US$ 6,2 bilhões foram baixados. A declaração da empresa manteve as pessoas e as ferramentas e admitiu o resto: o negócio "não teve desempenho relativo às nossas projeções".

Baixou US$ 6,2 bilhões dos US$ 6,3 bilhões pagos como ágio em um único trimestre, transformando o resultado em um prejuízo de US$ 492 milhões, porque o negócio de publicidade ficou abaixo das projeções.

O preço foi defensivo: mais que o dobro do que o Google acabara de pagar pela DoubleClick, pago em parte para manter a aQuantive longe de outros pretendentes. Um preço definido por uma guerra de lances não é definido pelo ativo.

O ágio é a parte do preço que o crescimento precisa justificar. O ágio da divisão era, segundo o documento, "substancialmente o resultado" da aQuantive — quando o crescimento não veio, a contabilidade o reconheceu.

Ex-executivos disseram que a Microsoft deixou a tecnologia de publicidade da aQuantive definhar enquanto despejava dinheiro em busca. A Atlas, comprada por US$ 160 milhões e crescendo 40% ao ano, encolheu para uma fração dessa receita.

Um preço premium é uma afirmação sobre o futuro; a redução ao valor recuperável é o veredito. A Microsoft pagou US$ 6,3 bilhões pela aQuantive e baixou US$ 6,2 bilhões — o acordo inteiro, a menos de arredondamento, admitido em um único trimestre.

A Microsoft permaneceu na publicidade online, e o veredito dos ex-executivos da aQuantive foi mais longe que o comunicado à imprensa: talvez a decisão estratégica devesse ter sido a busca, tomada mais cedo, sem uma empresa de display de seis bilhões de dólares atrelada. No ensino de fusões e aquisições, o caso dispensa embelezamento — o preço de compra e a baixa contábil são, dentro de uma margem de erro de arredondamento, o mesmo número.