案例库 · 广告与公关 · 战略决策 · 2007–2012
Microsoft 花 63 亿美元买下 aQuantive，五年后减记 62 亿
2007 年这笔交易是 Microsoft 史上最大收购，防御性出价是 Google 刚付价格的两倍多。2012 年，商誉一次性蒸发：一个季度减记 62 亿美元。
Microsoft · aQuantive · 2012-07
怎么回事
2007 年，Google 正在蚕食在线广告，Microsoft 想要一个能与之抗衡的位置。2007 年 8 月 13 日，Microsoft 以略高于 63 亿美元全现金收购最大的独立在线广告公司 aQuantive，这是它当时最大的一笔收购，价格几乎是 Google 大约一个月前收购 DoubleClick 的两倍。前员工告诉媒体，动机是防御性的：别让 aQuantive 落入其他竞购者之手。
五年后，2012 年 7 月 2 日，Microsoft 的 8-K 公告宣布约 62 亿美元的非现金减值：针对在线服务部门的商誉减值，「主要与 2007 年收购 aQuantive 相关」。文件对商誉来源毫不避讳——「基本上是 2007 年收购 aQuantive 的结果」——对减值原因同样直白：这笔交易「未能达到预期的增长加速效果」。
这笔费用落在 2012 财年第四季度，让该季度转亏：Microsoft 报告净亏损 4.92 亿美元，而一年前同期盈利 59 亿美元。收购 aQuantive 花的 63 亿美元中，62 亿美元被减记。公司声明留住了人才和技术，承认了其余部分：业务「相对我们的预测没有达标」。
为什么会这样
- 价格是防御性的：比 Google 收购 DoubleClick 刚付的价格高出一倍多，部分是为了阻止 aQuantive 落入他人之手。由竞价战决定的价格，不是由资产决定的。
- 商誉是价格中必须由增长来证明的部分。文件称该部门商誉「基本上」来自 aQuantive——当增长没来，会计就会说出来。
- 前高管表示，Microsoft 任由 aQuantive 的广告技术萎缩，同时把钱砸进搜索。被收购时 Atlas 年营收 1.6 亿美元且年增长 40%，后来缩水到只剩一小部分。
教训
溢价收购是对未来的声明；减值就是判决书。Microsoft 为 aQuantive 付出 63 亿美元，五年后减记 62 亿美元——整个交易几乎一笔勾销，集中在一个季度里。
后来呢
Microsoft 仍留在线上广告领域，但前 aQuantive 高管的判断比新闻稿传得更远：或许战略决策本该更早做搜索，而不是带着一家 60 多亿美元的展示广告公司。在并购教学中，这个案例不需要渲染——买入价和减记额几乎就是同一个数字。
资料来源
- SEC EDGAR — Microsoft 8-K, 2 July 2012 (non-cash accounting charge)
- NYT DealBook — Microsoft Takes Write-Down in Failed Digital Ad Foray
- GeekWire — After the writedown: How Microsoft squandered its $6.3B buy of ad giant aQuantive
- Microsoft Corp. — Microsoft Announces Non-Cash Accounting Charge
- The Verge — Microsoft posts net loss of $492 million for Q4 2012 despite record revenue
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这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
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