150年の歴史を持つトレーダー、メルコン・コーヒー、在庫に賭けて価格下落で損失

メルコン・コーヒー・グループは世界最大級の生豆コーヒー供給業者の一つで、その起源はニカラグアのコーヒー栽培農家に150年さかのぼり、南北アメリカ、ヨーロッパ、アジアで事業を展開している。パンデミックによるサプライチェーン混乱の最中、同社は納品義務を守るため2021年1月までに在庫を240万袋にまで積み増し、その在庫を総額約1億1,960万ドルの二国間融資で賄った。

その賭けはすぐに裏目に出た。2021年6月に市場が逆転してバックワーデーション（順鞘）となり、メルコンは余剰在庫を損失覚悟で売却した。2022年3月以降は連邦準備制度理事会（FRB）の利上げにより借入コストが上昇し、2022年10月にはブラジルとインドネシアの作物が市場に流入したことでアラビカ先物が13営業日連続で下落した。2023年1月までに価格は1ポンドあたり1.44ドルを下回り、2022年2月の高値2.58ドルを40%以上下回った。

続いてラボバンクとの信用契約におけるコベナンツ違反が発生し、免除措置と緊急の資本注入が行われた。サンラブド・ジャワ・ホールディングスは2023年6月に約2,700万ドルで親会社の70%を取得した。借入基準の担保価値が下がり続けると、融資枠は超過借入となり、同社は義務的な前払いを行うことができなかった。メルコンは2023年12月6日、約3億6,330万ドルの債務を抱えて連邦破産法第11章の適用を申請した。

約3億6,330万ドルの債務を抱えての連邦破産法第11章申請。これには3億2,500万ドルのラボバンク融資枠から引き出された2億260万ドルが含まれる。アラビカ価格が1ポンド2.58ドルから1.44ドル未満へ40%超下落した後のことだった。

経営陣はサプライチェーンへの懸念を、1億1,960万ドルの二国間債務で資金調達した240万袋の在庫への賭けに転換した。

2021年6月のバックワーデーションにより損失覚悟の売却を余儀なくされ、2022年10月のアラビカ価格の暴落で価格は40%以上下落した。

2022年3月以降の金利上昇により、その債務を保有するコストは次第に高まった。

貸し手は信用枠の延長を拒否し、ラボバンクが主要な融資枠であった。超過借入となったリボルビング枠に対する義務的な前払いにより、同社は流動性を欠くことになった。

備蓄は価格に対するレバレッジを効かせた賭けである。メルコンはCOVID期間中に1億1,960万ドルの債務で240万袋を賄い、市場が逆転すると損失覚悟で売却した。囲い込みが機能するのは、それを保有し続けられる場合に限られる。

メルコンは連邦破産法第11章の下で資産の売却と清算を求めた。ニカラグアの輸出部門であるCISAエクスポルタドーラは申請前後に閉鎖された。案件は債権代理人のクロールの下で進められ、管轄区域をまたいで資産売却が追求された。150年の歴史を持つ商号は再建されるのではなく、事業を縮小して終了した。