ラバサ：認可前に建設、664.2億ルピーの負債、8年にわたる破産手続き

建設大手HCCが過半数を保有するラバサ・コーポレーションは、インド初の丘陵都市の建設に着手した。サヒャドリ山脈の七つの丘にまたがる5,000ヘクタール、ポルトフィーノをモデルとし、30万人の居住者を見込んでいた。マハーラーシュトラ州は2004年に州の規則に基づいて認可し、建設は何年も続いた。しかし、プロジェクト自体の仕様（標高1,000メートル超の土地、基準を超える投資額）は中央の環境認可を必要としており、それは一度も申請されなかった。その旨を記した2005年の省の書簡は後に州のファイルから紛失し、複写は会社自身が提出した。

2010年11月25日、環境森林省は工事停止命令と通知を発した。その時点でラバサは省に対し、すでに約300億ルピーを費やしており、投資家が都市における第三者の権利を保有していると述べていた。同社は訴訟を起こし、事後認可を申請し、2011年11月にようやく第一段階の認可を取得した。ただし、違反をめぐりマハーラーシュトラ州政府が刑事告訴を提起した後であり、罰金を支払った上でのことで、その条件は活動家らが執行には緩すぎると評したものだった。

認可は経済性にとって遅すぎた。資金調達の原動力であった販売と借入が止まっていた。NCLTは2018年8月、664.2億ルピーを超える負債と第一段階の5分の1が建設済みという状態でラバサの破産手続きを開始した。ダーウィン・プラットフォームの2021年の計画（8年間で181.4億ルピー）は、未履行を理由に2024年9月に却下され、貸し手はその2.5億ルピーの保証を現金化した。2026年2月、債権者はウェルスパン・アシュダンの84.5億ルピーの提案に92.21%で投票した。これは競合のヴァローの94.6億ルピーを下回る額であり、訴訟は続いていた。

2018年までに664.2億ルピーの負債を抱え、第一段階の5分の1が建設済み。債権者の回収額は現在、正味現在価値で84.5〜94.6億ルピー付近に落ち着きつつある。

プロジェクト自体の標高と費用が引き起こす中央の認可より少なくとも5年先行して建設が進められた。会社は書簡の存在を知っていた。

建設は先行販売と負債で賄われていたため、一度の工事停止命令が収入と担保の両方を同時に凍結させた。

第一段階の経済性が証明される前に約300億ルピーが投じられ、土地が流動性の低い負債の山に変わった。

州と中央の認可の隔たりは、埋めるべきリスクではなく法廷で争うべき事柄として扱われ、支出は続いた。

2021年の救済策は、実行の確実性よりも8年間の支払約束を選んだ。その失敗は手続きにさらに2年を要した。

認可はスケジュールの一部であり、その周辺の書類仕事ではない。ラバサは管轄の隔たりを抜け穴として扱い、支出を続けた。一度の工事停止命令で資金調達の原動力全体を止めるのに十分だった。

この破産手続きはインドの不動産分野で最も長いものの一つである。2024年にダーウィン・プラットフォームが排除された後、500人以上の住宅購入者グループが以前の計画の数字改ざんを主張した。第3回目の入札ではヴァロー・エステート、ウェルスパン・アシュダン、ヨガヤタンが応札した。2026年2月、債権者委員会は前払い現金を優遇する評価マトリックスに基づきウェルスパン・アシュダンに92.21%で投票した一方、ヴァローは不当な評価を主張してNCLTに申し立て、ウェルスパンは第29A条に基づくヴァローの失格を求めた。工事停止命令から15年以上が経過した今も、住民と未建設物件の購入者は宙ぶらりんの状態に置かれている。