拉瓦薩：未獲許可即動工，負債₹6,642 crore，破產程序歷時八年

拉瓦薩公司（Lavasa Corporation）由建築業巨頭HCC持有多數股權，原本要打造印度第一座山城：橫跨七座薩亞德里山丘、佔地5,000公頃，以義大利波托菲諾為藍本，預計容納30萬居民。馬哈拉施特拉邦於2004年依邦法規核准，工程持續多年，儘管該項目本身的規格——土地海拔超過1,000公尺、投資額超過門檻——依規定須取得中央環境許可，卻從未申請。2005年一封指出此事的部會函件，後來從邦政府檔案中消失；該公司自行提供了一份副本。

2010年11月25日，環境與森林部發布停工令與通知。拉瓦薩當時向該部表示，已投入約₹3,000 crore，且投資人對這座城市持有第三方權利。該公司提起訴訟、申請事後許可，終於在2011年11月取得第一期核准——在繳納罰款之後，且僅在馬哈拉施特拉邦政府就違規行為提出刑事告訴之後；核准附帶的條件被社運人士批評過於寬鬆、難以執行。

許可來得太晚，經濟面已無力回天：銷售與借貸這具資金引擎已經停擺。NCLT於2018年8月裁定拉瓦薩進入破產程序，當時負債已超過₹6,642 crore，第一期僅建成五分之一。Darwin Platform於2021年提出分八年支付₹1,814 crore的計畫，因未落實而於2024年9月遭駁回，貸款人沒收了其₹25 crore的保證金。2026年2月，債權人以92.21%的票數支持Welspun-Ashdan的₹845 crore報價，低於競爭對手Valor的₹946 crore，訴訟仍在持續。

截至2018年負債達₹6,642 crore，第一期僅建成五分之一；債權人回收金額目前大致落在₹845–946 crore的淨現值區間

工程比該項目自身海拔與成本所觸發的中央許可至少提前五年動工；該公司早知這些函件存在。

預售與債務共同支撐建設，因此單是一道停工令，就同時凍結了收入與擔保品。

在第一期經濟效益尚未獲得驗證前，已投入約₹3,000 crore，把土地變成了一堆缺乏流動性的負債。

邦與中央之間的許可落差，被當成可在法庭上爭辯的事，而非應予消除的風險，同時支出仍持續進行。

2021年的重整選擇了分八年付款的承諾，而非執行的確定性；這次失敗又讓程序多耗了兩年。

許可是時程的一部分，不是時程之外的文書作業。拉瓦薩把管轄權的落差當成漏洞，持續支出；一道停工令就足以讓整具資金引擎停擺。

這起破產案是印度房地產業歷時最久的案件之一。2024年Darwin Platform遭撤換後，一個500多名購屋者組成的團體指控先前的計畫捏造數字；第三輪吸引了Valor Estate、Welspun-Ashdan與Yogayatan投標。2026年2月，債權人委員會依偏好預付現金的評分矩陣，以92.21%的票數支持Welspun-Ashdan，而Valor則向NCLT主張評估不公，Welspun則依第29A條尋求取消Valor的資格。停工令發布逾十五年後，住戶與未完工物件的買家仍陷於懸而未決的狀態。