Franklin Templeton India a gelé six fonds de dette en 2020 ; le SEBI lui a infligé une amende de 512 crore ₹

Le 23 avril 2020, Franklin Templeton India a annoncé la liquidation volontaire de six fonds de crédit orientés rendement détenant près de 30 000 crore ₹, invoquant une forte pression au rachat et un assèchement de la liquidité sur les marchés obligataires indiens pendant l'effondrement lié à la COVID-19. Les six fonds — Low Duration, Dynamic Accrual, Credit Risk, Short Term Income, Ultra Short Bond et Income Opportunities — avaient déjà déprécié leurs expositions aux obligations de Vodafone Idea et de Yes Bank, et la plupart se classaient en bas de leur catégorie avec des rendements négatifs sur un an.

Les investisseurs des six fonds étaient bloqués, sans possibilité de rachat ; l'argent ne reviendrait qu'à l'échéance ou à la vente des obligations des portefeuilles. Un arrêt de la Cour suprême a exigé l'approbation des porteurs de parts pour la liquidation, et en janvier 2021, plus de 90 % des investisseurs ont voté pour la fermeture. Au 15 janvier 2021, les fonds avaient reçu 13 789 crore ₹ au titre des échéances, des remboursements anticipés et des coupons, et les distributions ont enfin commencé.

L'ordonnance du SEBI de juin 2021 a constaté de graves manquements : la société de gestion a reproduit une stratégie à haut risque sur six fonds, a introduit des titres à long terme dans des fonds à courte durée, n'a pas exercé les options de sortie alors que la liquidité s'asséchait, et n'a pas respecté les normes de valorisation et de gestion des risques. Le SEBI a infligé à Franklin Templeton une amende de 5 crore ₹, interdit les nouveaux fonds de dette pendant deux ans et ordonné la restitution aux porteurs de parts des frais de gestion et de conseil perçus depuis juin 2018, avec un intérêt de 12 % — environ 512 crore ₹.

Dans une ordonnance distincte, le SEBI a constaté que le directeur de Franklin en Inde, Vivek Kudva, son épouse et sa mère avaient racheté 30,70 crore ₹ dans les fonds alors qu'ils détenaient des informations privilégiées ; il leur a infligé une amende de 7 crore ₹, ordonné le dépôt de 22,64 crore ₹ sur un compte séquestre et les a interdits de marché pendant un an.

≈ 30 000 crore ₹ bloqués dans six fonds ; le SEBI a infligé une amende de 5 crore ₹, ordonné la restitution de 512 crore ₹ de frais, interdit les nouveaux fonds de dette pendant 2 ans ; l'encours sous gestion de la société de gestion a chuté de 36 % en un trimestre

La même stratégie de crédit à haut risque était appliquée à six fonds, de sorte qu'un seul choc de liquidité les a tous frappés en même temps

Les portefeuilles étaient fortement exposés à des obligations notées AA/A peu liquides, notamment des titres en difficulté de Vodafone Idea et de Yes Bank, qui ne pouvaient être vendus en situation de panique

Le SEBI a constaté que Franklin n'avait pas exercé les options de sortie ni maintenu des contrôles de valorisation et de risque à la hauteur des tensions accumulées depuis 2018

Les rachats de l'ensemble de la catégorie crédit avaient déjà atteint environ 5 500 crore ₹ en mars 2020, rendant la ruée prévisible

Un fonds de crédit détenant des titres peu liquides et de notation inférieure présente une inadéquation de liquidité : lorsque les rachats s'envolent, rien ne peut être vendu rapidement. Le rendement, la taille et la réputation ne sauvent pas un fonds lorsque les marchés cessent de traiter.

Franklin a déclaré qu'il ferait appel de l'ordonnance devant le Securities Appellate Tribunal, qui en a ensuite suspendu certaines parties. En juin 2021, les six fonds avaient restitué 71 % de leur encours d'avril 2020 aux porteurs de parts, avec entre 40 % et 92 % restitués selon les fonds, et les distributions se sont poursuivies au fur et à mesure de la liquidation des portefeuilles. L'épisode a refroidi toute la catégorie du risque de crédit : les investisseurs ont retiré de l'argent d'autres fonds, et l'encours sous gestion de Franklin Templeton en Inde a chuté de 36 % au trimestre de décembre 2020.