エリオールは借金で成長し、最良の部門を売却した後、廃棄物処理企業に飲み込まれた

エリオール・グループは1991年に設立され、ヨーロッパとアメリカ合衆国にわたる数十の事業を買収する積極的な買収攻勢を通じて、フランス第2位の受託ケータリング企業に成長した。この戦略は主に負債によって賄われ、2019年までにエリオールは多額の負債を抱えていた。

2019年7月、負債の重圧に迫られたエリオールは、最も価値のある部門であるエリアズ（空港および高速道路のコンセッション事業）をPAIパートナーズに約14億ユーロで売却した。この売却はバランスシートを強化するためのものだったが、エリアズはエリオールにとって最も収益性が高く、景気後退に強い事業だった。

2020年に新型コロナウイルスが直撃すると、エリオールの残りのケータリング事業（企業オフィス、学校、病院、イベント向け）は大打撃を受けた。同社は2019〜2020年度に4億8300万ユーロの純損失を計上し、フランスで1,888人を削減した。2020〜2021年度にはさらに1億ユーロの損失が続いた。

2022年、フランスの廃棄物管理・産業サービス企業であるデリシュブール・グループがエリオールの筆頭株主となり、最終的には自社のサービス事業を拠出することで持株比率を48.4%まで引き上げた。2023年4月までにデリシュブールはエリオールの支配権を握り、ダニエル・デリシュブールが売上高50億ユーロ超の統合企業の会長兼最高経営責任者に就任した。

この売却が得たのはわずか2年だった。売却代金は負債と損失に充てられ、新型コロナウイルスが直撃した際には緩衝材が残っていなかったため、廃棄物処理企業が支配権を握ることになった。

エリオールの負債に依存した買収戦略は、同社に財務的な緩衝材を残さなかった。パンデミックが直撃したとき、営業損失がすでに深刻な利払いをさらに悪化させた。

2019年にエリアズを売却したことで、エリオールは最も収益性が高く景気後退に強い部門を失い、新型コロナウイルスが大打撃を与える事業部門だけが残った。

14億ユーロのエリアズ売却が得たのはわずか2年の猶予にすぎず、買い手が現れる前に売却代金は負債の返済と営業損失によって消費された。

エリオールのガバナンス構造は負債リスクを予見できず、取締役会には資産売却と業績回復への期待以外に信頼できる再建計画がなかった。

他のすべてを買収するための負債を返済するために、最も回復力のある事業を売却するということは、生き残る企業はあなたが残したかった企業ではないということだ。