クルトパイユはフランスを代表するグリルチェーンだった — 6人のオーナー、2度の破産、1,500人が職を失った

クルトパイユはフランスの象徴だった。独特な円形の茅葺き屋根の建物と中央に据えられた開いた暖炉を備えた、ロードサイドのグリルレストランのチェーンである。1961年にジャン・ロワジエによって創業され、約300店舗（およそ3分の1がフランチャイズ）まで成長し、長距離ドライブの途中でフランスの家族がグリルステーキのために立ち寄る場所となった。その方式はシンプルで一貫しており、愛されていた。

2000年から2020年の間に、クルトパイユは6回持ち主を変えた — アコー、バークレイズ・プライベート・エクイティ、経営陣、フォンダシオン・キャピタル、ICG — そしてそのたびに、より多くのLBO負債を会社に背負わせた。2017年までに売上高は減少し、チェーンは赤字を計上していた。そこへ、ドライバーを道路から遠ざけた「ジレ・ジョーヌ」の抗議運動が続き、さらに新型コロナウイルス感染症が追い打ちをかけた。クルトパイユは2020年7月に破産管財手続きを申請した。バッファロー・グリルが1,700万ユーロで破産状態から買い取った。

回復は訪れなかった。クルトパイユは2023年3月に2度目の破産管財手続きを申請した。その時点で、287店舗から144店舗まで縮小していた。ラ・ブーシェリーによる2度目の救済では82店舗しか残らず、さらに閉店の波が続いた。2025年までに残ったのはわずか60店舗で、その大半はフランチャイズだった。2度の再建を通じて1,500人の従業員が職を失った。半世紀にわたりフランスのロードサイドの外食を定義してきたブランドは、抜け殻にまで縮小した。

それぞれの売却は投資ではなく価値を引き出し、負債を積み重ね、ついにはジレ・ジョーヌと新型コロナウイルス感染症が2度の破産と1,500人の解雇を強いるまでになった。

20年間で6人のプライベート・エクイティのオーナーがLBO負債をチェーンに背負わせた — それぞれの売却はレストランへの投資ではなく価値を引き出し、負債は持ち主が変わるたびに膨らんだ

ブランドは自らを刷新することなく老朽化した — 茅葺き屋根と暖炉で焼くグリルのコンセプトは、目的地ではなくノスタルジックな遺物となり、一方でバッファロー・グリルのような競合は近代化を進めた

外部からの打撃（ジレ・ジョーヌの抗議運動、新型コロナウイルス感染症、インフレ）が、すでに赤字を計上していたチェーンを襲った — 財務構造にはいかなる景気後退にも対応できる余裕がまったくなかった

愛されるブランドは、それだけでは存続可能な事業ではない。プライベート・エクイティが投資せずに価値を引き出すと、会社は負債の器となり、打撃が訪れたときにブランドが代償を払う。

クルトパイユの生き残った店舗 — 約60店舗、大半がフランチャイズ — はラ・ブーシェリー・グループの下で営業を続けている。会社の目標は2030年までに100店舗に達することであり、それはフランチャイズのみによるもので、ピーク時のほんの一部にすぎない。かつてフランスの高速道路沿いに並んでいた茅葺き屋根の建物は大半が姿を消し、他のチェーンに取って代わられるか、空き家のまま立っている。この事例は、プライベート・エクイティの過剰なレバレッジが営業中の事業を破壊する教科書的な例として、フランスのビジネススクールで研究されている。