Desde mayo de 2019, Ra Deok-yeon dirigió un club de inversión no registrado, Hoan Investment Advisory, que agrupó el dinero de clientes en ocho acciones coreanas de mediana capitalización. En lugar de comprar las acciones directamente, el grupo las negoció como contratos por diferencia (CFD) a través de la correduría en Seúl de Societe Generale — un derivado extrabursátil que permitía que la cuenta de un banco extranjero, y no el nombre del cliente, figurara en el libro de órdenes de la bolsa. Esa estructura ocultaba quién controlaba realmente la acción y permitía que un margen del 40% financiara un apalancamiento de aproximadamente 2,5 veces.
Durante casi dos años, el grupo utilizó órdenes emparejadas — compras y ventas coordinadas entre sus propias cuentas a precios que él elegía — para mantener las ocho acciones subiendo de forma constante en lugar de dispararse, un patrón que los reguladores señalaron después que estaba diseñado para parecer demanda ordinaria y no una manipulación. Algunas de las acciones acumularon ganancias muy superiores al 100% interanual hacia abril de 2023 mientras el volumen de negociación se mantenía bajo, una combinación que solo funciona mientras sigan llegando nuevas compras para cubrir las posiciones apalancadas que hay debajo.
El 24 de abril de 2023, las órdenes de venta a través de la mesa de Corea de SG Securities llegaron al mercado y no pudieron absorberse. Las ocho acciones cayeron hasta su límite diario de caída, y varias permanecieron bloqueadas en el límite de caída durante múltiples sesiones consecutivas mientras la liquidación forzosa de garantías de CFD se propagaba en cascada por las mismas cuentas que habían estado sosteniendo los precios. Los reguladores coreanos abrieron en pocos días una investigación de todo el mercado sobre la negociación de CFD a través de corredurías extranjeras.
Los fiscales afirmaron que el esquema generó aproximadamente 737,7 mil millones de wones en beneficios ilegales antes de deshacerse, además de unos 194,4 mil millones de wones cobrados como comisiones de gestión no registradas. Un tribunal de primera instancia condenó a Ra a 25 años de prisión con una multa de 146,5 mil millones de wones y 194,5 mil millones de wones en decomiso; un tribunal de apelación redujo esa pena a 8 años en noviembre de 2025, y en mayo de 2026 el Tribunal Supremo de Corea del Sur anuló la sentencia reducida, dictaminando que las órdenes de CFD canalizadas para ocultar la titularidad pueden constituir en sí mismas manipulación de mercado conforme a la Ley de Mercados de Capitales, y devolvió el caso para un nuevo juicio.
El grupo utilizó órdenes emparejadas y un margen del 40% para mantener los precios al alza, pero cuando el apalancamiento se rompió, las ocho tocaron el límite de caída, con un costo de 737,7 mil millones de wones en beneficios ilegales.
Los CFD permitían que la posición real del grupo residiera dentro de la cuenta de una correduría extranjera, y no en el nombre del cliente, de modo que nadie podía ver que cuentas relacionadas controlaban el capital flotante de las ocho acciones.
Un margen del 40% financiaba un apalancamiento de aproximadamente 2,5 veces, de modo que una caída que las tenencias en efectivo podrían haber absorbido desencadenó en cambio requerimientos automáticos de garantía que forzaron ventas en un mercado sin otros compradores.
Las órdenes emparejadas mantuvieron la trayectoria del precio suave y ascendente durante dos años, lo que hizo que las acciones parecieran ganadoras ordinarias y constantes en lugar de posiciones concentradas y con poco volumen de negociación.
Una vez liquidada una posición, las cuentas vinculadas en los ocho valores vendieron a la vez, porque el mismo apalancamiento y la misma titularidad oculta conectaban cada acción del esquema.
El apalancamiento invisible para el mercado sigue siendo apalancamiento. Ocultar la titularidad detrás de la cuenta de un bróker no elimina el requerimiento de garantía: solo retrasa el momento en que todos los demás se enteran.
Los reguladores de Corea del Sur suspendieron las nuevas cuentas de CFD y, a partir de septiembre de 2023, exigieron un saldo medio de negociación mínimo de cinco años y 300 millones de wones para poder optar, junto con la divulgación pública de los saldos de CFD por acción y tipo de inversor — normas inspiradas en la divulgación existente sobre negociación con margen. El caso de Ra Deok-yeon sigue en nuevo juicio tras la anulación del Tribunal Supremo en mayo de 2026; en total fueron juzgadas 25 personas vinculadas al esquema.
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