Ein Ring stützte acht koreanische Aktien mit CFD-Hebeln ab – dann stürzten sie alle gemeinsam ab

Ab Mai 2019 betrieb Ra Deok-yeon einen nicht registrierten Investmentclub, Hoan Investment Advisory, der Kundengelder in acht koreanische Mid-Cap-Aktien bündelte. Statt Aktien direkt zu kaufen, handelte die Gruppe sie als Differenzkontrakte (Contracts for Difference, CFDs) über die Seouler Brokerage von Societe Generale – ein außerbörsliches Derivat, das es dem Konto einer ausländischen Bank, nicht dem Namen des Kunden, ermöglichte, im Orderbuch der Börse zu stehen. Diese Struktur verbarg, wer die Aktie tatsächlich kontrollierte, und ermöglichte es, mit 40 % Margin einen Hebel von etwa dem 2,5-Fachen zu finanzieren.

Fast zwei Jahre lang nutzte die Gruppe abgestimmte Orders – koordiniertes Kaufen und Verkaufen unter ihren eigenen Konten zu selbst gewählten Preisen –, um die acht Aktien stetig statt sprunghaft steigen zu lassen; die Aufsichtsbehörden sagten später, dieses Muster sei darauf angelegt gewesen, wie gewöhnliche Nachfrage statt wie eine Kursmanipulation zu wirken. Einige der Aktien legten bis April 2023 im Jahresvergleich deutlich über 100 % zu, während das Handelsvolumen dünn blieb – eine Kombination, die nur funktioniert, solange ständig neues Kaufinteresse eintrifft, um die darunter liegenden gehebelten Positionen zu decken.

Am 24. April 2023 trafen Verkaufsorders über den Korea-Schreibtisch von SG Securities auf den Markt und konnten nicht absorbiert werden. Alle acht Aktien fielen auf ihren täglichen Limit-Down, und mehrere blieben über mehrere aufeinanderfolgende Sitzungen hinweg auf Limit-Down festgeschrieben, als die Zwangsliquidation von CFD-Sicherheiten durch dieselben Konten kaskadierte, die die Kurse gestützt hatten. Koreanische Aufsichtsbehörden eröffneten innerhalb weniger Tage eine marktweite Untersuchung des CFD-Handels über ausländische Brokerages.

Die Staatsanwaltschaft erklärte, das System habe vor seiner Abwicklung etwa 737,7 Milliarden Won illegalen Gewinn erzeugt, zusätzlich zu rund 194,4 Milliarden Won, die als nicht registrierte Verwaltungsgebühren eingenommen wurden. Ein Gericht erster Instanz verurteilte Ra zu 25 Jahren Haft mit einer Geldstrafe von 146,5 Milliarden Won und 194,5 Milliarden Won Einziehung; ein Berufungsgericht reduzierte dies im November 2025 auf 8 Jahre, und im Mai 2026 hob der Oberste Gerichtshof Südkoreas das reduzierte Urteil auf, mit der Feststellung, dass CFD-Orders, die der Verschleierung des Eigentums dienen, selbst Marktmanipulation nach dem Kapitalmarktgesetz darstellen können, und verwies den Fall zur erneuten Verhandlung zurück.

Die Gruppe nutzte abgestimmte Orders und 40 % Margin, um die Kurse steigen zu lassen, doch als der Hebel brach, erreichten alle acht den Limit-Down; der illegale Gewinn belief sich auf 737,7 Mrd. Won.

CFDs ermöglichten es, dass die tatsächliche Position der Gruppe im Konto einer ausländischen Brokerage lag und nicht unter dem Namen des Kunden, sodass niemand sehen konnte, dass verbundene Konten den Streubesitz in allen acht Aktien kontrollierten.

40 % Margin finanzierten einen Hebel von etwa dem 2,5-Fachen, sodass ein Rückgang, den Barreserven hätten auffangen können, stattdessen automatische Nachschussforderungen auslöste, die Verkäufe in einen Markt ohne andere Käufer erzwangen.

Abgestimmte Orders hielten den Kursverlauf zwei Jahre lang glatt und aufwärts, was die Aktien wie gewöhnliche, stetige Gewinner erscheinen ließ statt wie konzentrierte, dünn gehandelte Positionen.

Sobald eine Position liquidiert wurde, verkauften die verknüpften Konten über alle acht Werte gleichzeitig, weil derselbe Hebel und dasselbe verborgene Eigentum jede Aktie im System verbanden.

Ein für den Markt unsichtbarer Hebel bleibt dennoch ein Hebel. Das Verbergen des Eigentums hinter dem Konto eines Brokers beseitigt die Nachschussforderung nicht – es verzögert nur den Zeitpunkt, zu dem alle anderen davon erfahren.

Südkoreas Aufsichtsbehörden setzten neue CFD-Konten aus und verlangten ab September 2023 ein durchschnittliches Handelsguthaben von 300 Millionen Won über mindestens fünf Jahre als Voraussetzung, zusammen mit der öffentlichen Offenlegung von CFD-Beständen nach Aktie und Anlegertyp – Regeln nach dem Vorbild der bestehenden Offenlegung von Margin-Handel. Der Fall Ra Deok-yeon befindet sich nach der Aufhebung durch den Obersten Gerichtshof im Mai 2026 weiterhin in der erneuten Verhandlung; insgesamt wurden 25 mit dem System verbundene Personen vor Gericht gestellt.