Reliance Naval : le pari naval d'Anil Ambani à 2 082 crore de roupies s'est soldé par un recouvrement de 17 %

Le chantier naval de Pipavav, au Gujarat, était présenté comme le plus grand chantier naval privé d'Inde lorsque Reliance Infrastructure, d'Anil Ambani, en a pris le contrôle en janvier 2016 pour un montant pouvant atteindre 2 082 crore de roupies : 18 pour cent auprès du groupe fondateur de Nikhil Gandhi, à 63 roupies par action, plus une offre publique d'achat de 1 263 crore de roupies à 66 roupies. Ambani l'a présenté comme l'entrée du groupe Reliance dans la construction navale militaire et commerciale dans le cadre de l'élan Make-in-India, et la société a été renommée Reliance Naval and Engineering. Le carnet de commandes n'a jamais été à la hauteur de la vision.

La dette s'est accumulée et, en janvier 2020, le NCLT a admis la requête en insolvabilité d'IDBI Bank après que la société eut fait défaut sur 1 160 crore de roupies dues à cette seule banque. Les créanciers ont finalement déposé des créances de 46 441 crore de roupies, dont 12 884 crore de roupies ont été admises. En décembre 2022, le tribunal a approuvé un plan de 2 108 crore de roupies présenté par Swan Energy et Hazel Mercantile via la SPV Hazel Infra : les prêteurs garantis recevraient 2 040 crore de roupies sur 11 858 crore de roupies de créances admises, soit environ 17 paise par roupie, et les créanciers non garantis rien.

Puis le lauréat a traîné. Le plan exigeait un paiement initial d'environ 293 crore de roupies avant mars 2023, mais le consortium a demandé des prolongations, invoquant à un moment donné la tourmente des marchés liée à l'affaire Adani-Hindenburg pour expliquer l'assèchement de son financement. Il n'a payé qu'environ 50 crore de roupies après que le tribunal eut fait pression, et le 8 octobre 2023, le NCLT a ordonné un dépôt de 250 crore de roupies avant d'examiner toute nouvelle demande de prolongation. Le solde du paiement initial, soit 231,42 crore de roupies, est arrivé des semaines plus tard, et le contrôle de la gestion n'est passé à Swan que le 4 janvier 2024, près d'un an après l'approbation du plan.

Les prêteurs garantis ont reçu 2 040 crore de roupies sur 11 858 crore de roupies de créances admises, soit environ 17 paise par roupie ; les créanciers non garantis n'ont rien reçu ; les actionnaires ont subi une dilution de 1 pour 275

Reliance a payé jusqu'à 2 082 crore de roupies pour un chantier gourmand en capitaux dont les revenus dépendaient de commandes navales et énergétiques qui ne sont jamais arrivées à l'échelle attendue.

L'acquisition reposait sur un bilan de groupe déjà tendu, de sorte qu'un seul défaut de 1 160 crore de roupies envers une banque a entraîné tout le chantier dans l'insolvabilité.

Le comité des créanciers a choisi un plan de 2 108 crore de roupies dont le calendrier de trésorerie n'a pas pu être financé par le lauréat, échangeant un chiffre affiché contre des mois de paralysie.

Le code indien de l'insolvabilité n'offre pas de recours solide lorsque le candidat à la résolution tarde lui-même ; le tribunal n'a pu qu'ordonner des dépôts et accorder prolongation sur prolongation.

Une offre gagnante ne vaut que par son financement. Après l'approbation, l'acheteur maîtrise le calendrier, de sorte qu'un acquéreur à court de liquidités peut retarder d'un an le recouvrement des créanciers. Il faut tester la capacité de paiement, pas seulement la taille de l'offre.

Swan a payé la deuxième tranche de 331,07 crore de roupies avant une échéance du 23 décembre 2024, un paiement que le tribunal avait déjà prolongé d'un an avec intérêts. La société a été renommée Swan Defence and Heavy Industries et réintroduite en bourse le 20 janvier 2025 à 35,99 roupies par action, les anciens actionnaires recevant une nouvelle action pour 275 détenues. Swan affirme reconstruire la capacité de fabrication du chantier pour des travaux navals, énergétiques et commerciaux. Pour les créanciers, le recouvrement réel est resté proche des 17 paise par roupie proposés par le plan, versés avec deux ans de retard.