リライアンス・ネイバル：アニル・アンバニ氏の2,082クローレの造船所賭博は17%の回収で終わった

グジャラート州のピパバブ造船所は、アニル・アンバニ氏のリライアンス・インフラが2016年1月に最大2,082クローレで支配権を取得した際、インド最大の民間造船所と謳われていた。創業者ニキル・ガンディー氏のプロモーターグループから1株63ルピーで18%を、さらに1株66ルピーでの1,263クローレの公開買付けを伴うものだった。アンバニ氏はこれを、メイク・イン・インディア推進下でのリライアンス・グループの海軍・商船造船分野への参入と位置づけ、会社はリライアンス・ネイバル・アンド・エンジニアリングに改名された。受注残はその構想に到底及ばなかった。

債務は膨らみ、2020年1月、同社がIDBI銀行だけに対して負う1,160クローレの債務不履行に陥った後、NCLTはIDBI銀行の破産申立てを受理した。債権者は最終的に46,441クローレの債権を届け出、うち12,884クローレが認められた。2022年12月、審判所はスワン・エナジーとヘイゼル・マーカンタイルによるSPVヘイゼル・インフラを通じた2,108クローレの計画を承認した。担保付貸付人は認められた債権11,858クローレに対して2,040クローレ、すなわち1ルピーあたり約17パイサを受け取り、無担保債権者は何も受け取らないという内容だった。

しかし落札者は動かなかった。計画は2023年3月までに約293クローレの前払いを求めたが、コンソーシアムは期限延長を求め、ある時点ではアダニ・ヒンデンブルクの市場混乱で資金調達が枯渇したと責任を転嫁した。審判所が圧力をかけて初めて約50クローレを支払い、2023年10月8日、NCLTはさらなる延長申立てを審理する前に250クローレの供託を命じた。残りの前払額231.42クローレは数週間後に到着し、経営権がスワンに移ったのは2024年1月4日、計画承認からほぼ1年後のことだった。

担保付貸付人は認められた債権11,858クローレに対して2,040クローレ、1ルピーあたり約17パイサを受け取った。無担保債権者の受取額はゼロ、株主は1:275の希薄化を被った。

リライアンスは、海軍およびエネルギー関連の受注に収益を依存しながら、それらが本格的に到来することのなかった資金需要の大きい造船所に最大2,082クローレを支払った。

買収はすでに緊張のあったグループのバランスシートに載ったため、1行に対する1,160クローレの単一の債務不履行が造船所全体を破産に引きずり込んだ。

債権者委員会は2,108クローレの計画を選んだが、その現金支払スケジュールを落札者は調達できず、見出しの数字と引き換えに数か月の停滞を招いた。

インドの破産法は、解決申請者自身が遅延した場合に強力な救済手段を提供していない。審判所は供託を命じ、延長を重ねて認めることしかできなかった。

落札はその資金調達力によってのみ価値を持つ。承認後は買い手が時間を握るため、現金の乏しい取得者は債権者の回収を1年間停滞させることができる。入札額だけでなく支払能力を試すべきである。

スワンは2024年12月23日の期限前に第2トランシェ331.07クローレを支払ったが、これ自体も審判所がすでに利息付きで1年間延長していた支払いだった。会社はスワン・ディフェンス・アンド・ヘビー・インダストリーズに改名され、2025年1月20日に1株35.99ルピーで再上場し、旧株主は275株保有ごとに新株1株を受け取った。スワンは海軍、エネルギー、商用の各分野向けに造船所の製作能力を再建中だと述べている。債権者にとって実際の回収率は、計画が提示した1ルピーあたり17パイサに近い水準にとどまり、しかも2年遅れての実現だった。