El astillero de Pipavav, en Gujarat, se presentaba como el mayor astillero privado de la India cuando Reliance Infrastructure, de Anil Ambani, compró su control en enero de 2016 por hasta 2.082 crore de rupias: un 18 por ciento al grupo promotor del fundador Nikhil Gandhi a 63 rupias por acción, más una oferta pública de adquisición de 1.263 crore de rupias a 66 rupias. Ambani lo presentó como la entrada del Grupo Reliance en la construcción naval militar y comercial dentro del impulso Make-in-India, y la empresa pasó a llamarse Reliance Naval and Engineering. La cartera de pedidos nunca estuvo a la altura de esa visión.
La deuda se acumuló y en enero de 2020 el NCLT admitió la petición de insolvencia de IDBI Bank después de que la empresa incumpliera 1.160 crore de rupias que debía solo a ese banco. Los acreedores acabaron presentando reclamaciones por 46.441 crore de rupias, de las cuales se admitieron 12.884 crore. En diciembre de 2022 el tribunal aprobó un plan de 2.108 crore de rupias de Swan Energy y Hazel Mercantile a través de la SPV Hazel Infra: los prestamistas garantizados recibirían 2.040 crore de rupias sobre 11.858 crore de rupias de reclamaciones admitidas, aproximadamente 17 paise por rupia, y los acreedores no garantizados nada.
Después, el ganador se quedó paralizado. El plan exigía un pago inicial de unos 293 crore de rupias antes de marzo de 2023, pero el consorcio pidió prórrogas y en un momento dado atribuyó a la turbulencia de mercado provocada por el caso Adani-Hindenburg el secado de su financiación. Pagó unos 50 crore de rupias solo después de que el tribunal presionara, y el 8 de octubre de 2023 el NCLT ordenó un depósito de 250 crore de rupias antes de escuchar cualquier nueva petición de prórroga. La suma inicial restante, de 231,42 crore de rupias, llegó semanas después, y el control de la gestión pasó a Swan solo el 4 de enero de 2024, casi un año después de la aprobación del plan.
Los prestamistas garantizados recibieron 2.040 crore de rupias sobre 11.858 crore de rupias de reclamaciones admitidas, alrededor de 17 paise por rupia; los acreedores no garantizados recibieron cero; los accionistas sufrieron una dilución de 1:275
Reliance pagó hasta 2.082 crore de rupias por un astillero ávido de capital cuyos ingresos dependían de pedidos navales y energéticos que nunca llegaron a escala.
La adquisición se apoyó en un balance del grupo ya tensionado, de modo que un único impago de 1.160 crore de rupias a un banco arrastró todo el astillero a la insolvencia.
El comité de acreedores eligió un plan de 2.108 crore de rupias cuyo calendario de pagos el ganador no pudo financiar, cambiando una cifra llamativa por meses de parálisis.
El código de insolvencia de la India no ofrece un remedio contundente cuando el propio solicitante de la resolución se retrasa; el tribunal solo pudo ordenar depósitos y conceder prórroga tras prórroga.
Una oferta ganadora vale solo lo que vale su financiación. Tras la aprobación, el comprador controla el reloj, así que un adquirente con escasez de efectivo puede paralizar las recuperaciones de los acreedores durante un año. Hay que probar la capacidad de pago, no solo el tamaño de la oferta.
Swan pagó el segundo tramo de 331,07 crore de rupias antes de una fecha límite del 23 de diciembre de 2024, un pago que el propio tribunal ya había prorrogado un año con intereses. La empresa pasó a llamarse Swan Defence and Heavy Industries y volvió a cotizar el 20 de enero de 2025 a 35,99 rupias por acción, y los antiguos accionistas recibieron una acción nueva por cada 275 que poseían. Swan afirma que está reconstruyendo la capacidad de fabricación del astillero para trabajos navales, energéticos y comerciales. Para los acreedores, la recuperación real se mantuvo cerca de los 17 paise por rupia que ofrecía el plan, entregados con dos años de retraso.
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Las fuentes
- Reliance Infra buys Pipavav Defence for up to Rs 2,082 cr Free Press Journal · freepressjournal.in
- Reliance Naval and Engineering to cancel shares of existing shareholders Insolvency Tracker · insolvencytracker.in ·
- NCLT approves Swan Energy's Rs 2,108 crore resolution plan for Reliance Naval and Engineering Insolvency Tracker · insolvencytracker.in ·
- Swan-Hazel consortia cites Hindenburg report to seek extension in payments for Reliance Naval and Engineering ETLegalWorld · legal.economictimes.indiatimes.com ·
- Swan pays Rs 231 cr for Reliance Naval Livemint · livemint.com ·
- Swan Energy takes management control of Reliance Naval & Engineering Business Standard · business-standard.com ·
- Swan Energy paid Rs 331 crore to lenders before due date of Dec 23, 2024 Business Standard · business-standard.com ·
- Reliance Naval and Engineering shares get relisted at Rs 35.99 a piece Insolvency Tracker · insolvencytracker.in ·