Reliance Naval: a aposta de Anil Ambani de 2.082 crore de rúpias no estaleiro terminou com recuperação de 17%

O estaleiro de Pipavav, em Gujarat, era apresentado como o maior estaleiro privado da Índia quando a Reliance Infrastructure, de Anil Ambani, comprou o controle em janeiro de 2016 por até 2.082 crore de rúpias: 18% junto ao grupo fundador de Nikhil Gandhi, a 63 rúpias por ação, mais uma oferta pública aberta de 1.263 crore de rúpias a 66 rúpias. Ambani apresentou a operação como a entrada do Grupo Reliance na construção naval e comercial de navios no âmbito do impulso Make-in-India, e a empresa foi renomeada Reliance Naval and Engineering. A carteira de encomendas nunca correspondeu à visão.

A dívida cresceu, e em janeiro de 2020 o NCLT admitiu a petição de insolvência do IDBI Bank depois que a empresa deixou de pagar 1.160 crore de rúpias devidas somente a esse banco. Os credores acabaram apresentando habilitações de crédito de 46.441 crore de rúpias, das quais 12.884 crore de rúpias foram admitidas. Em dezembro de 2022, o tribunal aprovou um plano de 2.108 crore de rúpias da Swan Energy e da Hazel Mercantile por meio da SPE Hazel Infra: os credores com garantia receberiam 2.040 crore de rúpias sobre 11.858 crore de rúpias em créditos admitidos, cerca de 17 paise por rúpia, e os credores sem garantia nada.

Então o vencedor travou. O plano exigia um pagamento inicial de cerca de 293 crore de rúpias até março de 2023, mas o consórcio pediu prorrogações, em determinado momento atribuindo à turbulência de mercado gerada pelo caso Adani-Hindenburg a secagem de seu financiamento. Pagou cerca de 50 crore de rúpias somente depois que o tribunal pressionou, e em 8 de outubro de 2023 o NCLT ordenou um depósito de 250 crore de rúpias antes de ouvir quaisquer novos pedidos de prorrogação. O valor inicial restante, de 231,42 crore de rúpias, chegou semanas depois, e o controle da gestão só passou à Swan em 4 de janeiro de 2024, quase um ano após a aprovação do plano.

Os credores com garantia receberam 2.040 crore de rúpias sobre 11.858 crore de rúpias em créditos admitidos, cerca de 17 paise por rúpia; os credores sem garantia receberam zero; os acionistas sofreram diluição de 1:275

A Reliance pagou até 2.082 crore de rúpias por um estaleiro faminto por capital cuja receita dependia de encomendas navais e de energia que nunca chegaram em escala.

A aquisição recaiu sobre um balanço do grupo já pressionado, de modo que um único calote de 1.160 crore de rúpias a um banco arrastou o estaleiro inteiro para a insolvência.

O comitê de credores escolheu um plano de 2.108 crore de rúpias cujo cronograma de caixa o vencedor não conseguiu financiar, trocando um número de manchete por meses de paralisia.

O código de insolvência da Índia não oferece remédio forte quando o próprio proponente da resolução atrasa; o tribunal só pôde ordenar depósitos e conceder prorrogação após prorrogação.

Uma proposta vencedora só vale o que vale seu financiamento. Após a aprovação, o comprador controla o relógio, de modo que um adquirente sem caixa pode travar a recuperação dos credores por um ano. Teste a capacidade de pagamento, não apenas o tamanho da proposta.

A Swan pagou a segunda tranche de 331,07 crore de rúpias antes do vencimento de 23 de dezembro de 2024, um pagamento que o próprio tribunal já havia prorrogado por um ano com juros. A empresa foi renomeada Swan Defence and Heavy Industries e voltou a ser listada em 20 de janeiro de 2025 a 35,99 rúpias por ação, com os antigos acionistas recebendo uma nova ação para cada 275 detidas. A Swan afirma que está reconstruindo a capacidade de fabricação do estaleiro para trabalhos navais, de energia e comerciais. Para os credores, a recuperação real ficou próxima dos 17 paise por rúpia que o plano oferecia, entregues dois anos atrasados.