Quicksilver Resources a déposé une demande de protection au titre du chapitre 11 avec 2,35 milliards de dollars de dettes — ses actifs ont été vendus pour 245 millions de dollars

Quicksilver Resources est issue de Mercury Exploration, société du géologue de Fort Worth Frank Darden, et est devenue une société cotée sous ce nom en 1999, contrôlée par la famille Darden et bâtie autour d'une position considérable dans le Barnett Shale — environ 85 000 acres près de Fort Worth, ainsi que des concessions dans l'ouest du Canada. À son apogée, elle employait environ 600 personnes.

Lorsque les prix du gaz naturel se sont effondrés après le boom du shale, Quicksilver a passé des années à se réduire sous le poids de la dette. En avril 2013, elle a vendu une participation indivise de 25 % dans son actif du Barnett Shale à TGBR pour un prix d'achat de 485 millions de dollars, enregistrant une plus-value avant impôts de 333,2 millions de dollars. En juin 2013, elle a ensuite emprunté 1,15 milliard de dollars — un prêt à terme de deuxième rang de 625 millions de dollars, 200 millions de dollars d'obligations à taux variable de deuxième rang et 325 millions de dollars d'obligations senior à 11,000 % arrivant à échéance en 2021 — afin de rembourser les emprunts liés à cette transaction et de racheter des échéances plus proches.

Le krach des prix du pétrole de fin 2014 a supprimé toute issue. En février 2015, Quicksilver a omis un paiement d'intérêts de 13,6 millions de dollars et, le 17 mars 2015, elle et ses filiales américaines ont déposé une demande au titre du chapitre 11 dans le Delaware (affaire 15-10585). Le tableau de la dette figurant dans le formulaire 8-K recensait environ 2,03 milliards de dollars de principal répartis sur sept instruments ; les documents judiciaires faisaient état de 1,21 milliard de dollars d'actifs contre 2,35 milliards de dollars de dettes. Le PDG Glenn Darden a admis que le « processus de commercialisation stratégique » de l'entreprise « n'avait pas produit d'options viables pour des cessions d'actifs ou d'autres solutions ».

La requête recensait 1,21 milliard de dollars d'actifs contre 2,35 milliards de dollars de dettes ; les actifs américains ont été vendus aux enchères pour 245 millions de dollars, et les effectifs ont diminué de plus d'un tiers.

Concentration : la quasi-totalité de la valeur de Quicksilver reposait sur un seul gisement de gaz, de sorte que la chute des prix du gaz naturel a frappé ses revenus et sa garantie en même temps.

Effet de levier sur un pari sur une matière première : la déclaration recensait environ 2,03 milliards de dollars de principal répartis sur sept instruments, dont 350 millions de dollars d'obligations subordonnées à 7,125 % et 325 millions de dollars d'obligations à 11 %.

Elle a vendu le cœur de son actif pour gagner du temps — la cession en avril 2013 d'un quart de la position dans le Barnett — puis s'est réendettée avec une dette de deuxième rang plus coûteuse, transformant un problème de prix en problème structurel.

La diversification est arrivée trop tard : le verdict d'un pair du secteur était que Quicksilver avait trop de dettes, était restée centrée sur le gaz et était « arrivée en retard à la fête » en matière de passage au pétrole.

Un effet de levier adossé au prix d'une seule matière première ne peut pas survivre à un retournement. Vendre le cœur de l'actif et réemprunter à 11 % transforme un problème de prix en problème structurel — les créanciers finissent par récupérer les actifs.

Le tribunal du Delaware a approuvé toutes les requêtes de première journée de Quicksilver le 20 mars 2015, permettant la poursuite du versement des salaires, des avantages sociaux et des redevances. Le dénouement a pris moins d'un an : en janvier 2016, BlueStone Natural Resources II, soutenue par la société de capital-investissement Natural Gas Partners, a accepté de payer 245 millions de dollars pour les actifs américains lors d'une vente aux enchères dans le cadre de la faillite, tandis que les actifs canadiens étaient vendus séparément. Le personnel de Quicksilver était alors réduit à environ 165 personnes, soit une baisse de 34 % en une seule année.