Quicksilver Resources pediu recuperação judicial (Chapter 11) com US$ 2,35 bilhões em dívidas — seus ativos foram vendidos por US$ 245 milhões

A Quicksilver Resources nasceu da Mercury Exploration, do geólogo de Fort Worth Frank Darden, e tornou-se uma empresa de capital aberto sob esse nome em 1999, controlada pela família Darden e construída em torno de uma enorme posição no Barnett Shale — cerca de 85.000 acres perto de Fort Worth, além de áreas no oeste do Canadá. No seu auge, empregava cerca de 600 pessoas.

Quando os preços do gás natural despencaram após o boom do shale, a Quicksilver passou anos encolhendo sob o peso da dívida. Em abril de 2013, vendeu uma participação indivisa de 25% no seu ativo do Barnett Shale à TGBR por um preço de compra de US$ 485 milhões, registrando um ganho pré-tributário de US$ 333,2 milhões. Em junho de 2013, tomou então emprestado US$ 1,15 bilhão — um empréstimo a prazo de segunda garantia de US$ 625 milhões, US$ 200 milhões em notas de taxa flutuante de segunda garantia e US$ 325 milhões em notas seniores de 11,000% com vencimento em 2021 — para quitar empréstimos vinculados a essa transação e resgatar vencimentos mais próximos.

O colapso dos preços do petróleo no final de 2014 eliminou qualquer saída. Em fevereiro de 2015, a Quicksilver deixou de pagar uma parcela de juros de US$ 13,6 milhões e, em 17 de março de 2015, ela e suas subsidiárias nos EUA pediram o Chapter 11 em Delaware (Processo 15-10585). O cronograma de dívidas do Formulário 8-K listava aproximadamente US$ 2,03 bilhões em principal distribuídos por sete instrumentos; documentos judiciais reportavam US$ 1,21 bilhão em ativos contra US$ 2,35 bilhões em dívidas. O CEO Glenn Darden admitiu que o 'processo de marketing estratégico da empresa não produziu opções viáveis para venda de ativos ou outras alternativas'.

A petição listava US$ 1,21 bilhão em ativos contra US$ 2,35 bilhões em dívidas; os ativos nos EUA foram vendidos em leilão por US$ 245 milhões, e o quadro de funcionários caiu mais de um terço.

Concentração: quase todo o valor da Quicksilver estava em um único campo de gás, de modo que a queda dos preços do gás natural atingiu sua receita e sua garantia ao mesmo tempo.

Alavancagem sobre uma aposta em commodity: o pedido listava cerca de US$ 2,03 bilhões em principal distribuídos por sete instrumentos, incluindo US$ 350 milhões em notas subordinadas de 7,125% e US$ 325 milhões em notas de 11%.

Vendeu o núcleo para ganhar tempo — a venda de abril de 2013 de um quarto da posição no Barnett — e depois voltou a se alavancar com dívida de segunda garantia mais cara, convertendo um problema de preço em um problema estrutural.

A diversificação veio tarde demais: o veredito de um par do setor foi que a Quicksilver tinha dívida demais, permaneceu focada em gás e chegou 'atrasada à festa' na migração para o petróleo.

Alavancagem contra o preço de uma única commodity não sobrevive a uma retração. Vender o núcleo e voltar a tomar empréstimos a 11% transforma um problema de preço em um problema estrutural — os credores acabam ficando com os ativos.

O tribunal de Delaware aprovou todas as moções de primeiro dia da Quicksilver em 20 de março de 2015, permitindo a continuidade de salários, benefícios e pagamentos de royalties. O desfecho levou menos de um ano: em janeiro de 2016, a BlueStone Natural Resources II, apoiada pela firma de private equity Natural Gas Partners, concordou em pagar US$ 245 milhões pelos ativos nos EUA em um leilão de falência, enquanto os ativos canadenses foram vendidos separadamente. O quadro de funcionários da Quicksilver já estava reduzido a cerca de 165 pessoas naquela altura, uma redução de 34% em um único ano.