Quicksilver Resources meldete mit 2,35 Mrd. USD Schulden Chapter 11 an – die Vermögenswerte wurden für 245 Mio. USD verkauft

Quicksilver Resources ging aus der Mercury Exploration des Geologen Frank Darden aus Fort Worth hervor und wurde 1999 unter diesem Namen eine börsennotierte Gesellschaft, kontrolliert von der Familie Darden und aufgebaut auf einer riesigen Position im Barnett Shale – etwa 85.000 Acres in der Nähe von Fort Worth sowie Flächen in Westkanada. Auf ihrem Höhepunkt beschäftigte sie etwa 600 Menschen.

Als die Erdgaspreise nach dem Schiefergas-Boom einbrachen, schrumpfte Quicksilver jahrelang unter der Schuldenlast. Im April 2013 verkaufte das Unternehmen einen ungeteilten 25-%-Anteil an seinem Barnett-Shale-Vermögenswert an TGBR zu einem Kaufpreis von 485 Mio. USD und verbuchte dabei einen Vorsteuergewinn von 333,2 Mio. USD. Im Juni 2013 lieh es sich dann 1,15 Mrd. USD – ein nachrangiges Term Loan über 625 Mio. USD, 200 Mio. USD nachrangige variabel verzinsliche Notes und 325 Mio. USD vorrangige Notes mit 11,000 % Fälligkeit 2021 –, um an diese Transaktion gebundene Kredite zurückzuzahlen und näher liegende Fälligkeiten abzulösen.

Der Ölpreisverfall Ende 2014 nahm jede Ausstiegsmöglichkeit. Im Februar 2015 setzte Quicksilver eine Zinszahlung von 13,6 Mio. USD aus, und am 17. März 2015 meldeten das Unternehmen und seine US-Tochtergesellschaften in Delaware Chapter 11 an (Verfahren 15-10585). Der Schuldenplan im 8-K listete rund 2,03 Mrd. USD Nominalbetrag über sieben Instrumente auf; Gerichtsdokumente nannten 1,21 Mrd. USD Vermögenswerte gegenüber 2,35 Mrd. USD Schulden. CEO Glenn Darden räumte ein, der „strategische Vermarktungsprozess“ des Unternehmens habe „keine tragfähigen Optionen für Vermögensverkäufe oder andere Alternativen hervorgebracht“.

Der Insolvenzantrag listete 1,21 Mrd. USD Vermögenswerte gegenüber 2,35 Mrd. USD Schulden auf; die US-Vermögenswerte wurden bei einer Auktion für 245 Mio. USD verkauft, und die Belegschaft schrumpfte um mehr als ein Drittel.

Konzentration: Nahezu der gesamte Wert von Quicksilver steckte in einem einzigen Gasfeld, sodass der Verfall der Erdgaspreise gleichzeitig Umsatz und Sicherheiten traf.

Hebel auf eine Rohstoffwette: Der Antrag listete rund 2,03 Mrd. USD Nominalbetrag über sieben Instrumente auf, darunter 350 Mio. USD nachrangige Notes mit 7,125 % und 325 Mio. USD Notes mit 11 %.

Man verkaufte den Kern, um Zeit zu kaufen – der Verkauf eines Viertels der Barnett-Position im April 2013 – und verschuldete sich dann mit teureren nachrangigen Krediten erneut, wodurch aus einem Preisproblem ein strukturelles Problem wurde.

Die Diversifizierung kam zu spät: Das Urteil eines Branchenkonkurrenten lautete, Quicksilver habe zu viele Schulden gehabt, sei auf Gas fokussiert geblieben und sei beim Wechsel in das Ölgeschäft „zu spät zur Party“ gekommen.

Ein Hebel gegen einen einzigen Rohstoffpreis kann einen Abschwung nicht überstehen. Den Kern zu verkaufen und sich zu 11 % neu zu verschulden, verwandelt ein Preisproblem in ein strukturelles Problem – am Ende bleiben die Gläubiger mit den Vermögenswerten zurück.

Das Gericht in Delaware genehmigte am 20. März 2015 alle First-Day-Anträge von Quicksilver und erlaubte die Fortsetzung von Lohn-, Sozialleistungs- und Royalty-Zahlungen. Das Endspiel dauerte weniger als ein Jahr: Im Januar 2016 erklärte sich BlueStone Natural Resources II, unterstützt von der Private-Equity-Firma Natural Gas Partners, bereit, in einer Insolvenzauktion 245 Mio. USD für die US-Vermögenswerte zu zahlen, während die kanadischen Vermögenswerte separat verkauft wurden. Quicksilvers Belegschaft war damals auf etwa 165 Personen geschrumpft – ein Rückgang um 34 % in einem einzigen Jahr.