Quicksilver Resources se acogió al Capítulo 11 con 2.350 millones de dólares de deudas — sus activos se vendieron por 245 millones de dólares

Quicksilver Resources surgió de Mercury Exploration, del geólogo de Fort Worth Frank Darden, y se convirtió en sociedad cotizada con ese nombre en 1999, controlada por la familia Darden y construida en torno a una enorme posición en Barnett Shale —unas 85.000 acres cerca de Fort Worth, además de superficie en el oeste de Canadá—. En su apogeo empleaba a unas 600 personas.

Cuando los precios del gas natural se desplomaron tras el auge del esquisto, Quicksilver pasó años reduciéndose bajo el peso de la deuda. En abril de 2013 vendió a TGBR una participación indivisa del 25 % en su activo de Barnett Shale por un precio de compra de 485 millones de dólares, registrando una ganancia antes de impuestos de 333,2 millones de dólares. En junio de 2013 tomó prestados 1.150 millones de dólares —un préstamo a plazo de segundo gravamen de 625 millones de dólares, 200 millones de dólares en pagarés de tipo flotante de segundo gravamen y 325 millones de dólares en pagarés sénior al 11,000 % con vencimiento en 2021— para reembolsar los préstamos vinculados a esa transacción y retirar vencimientos más próximos.

El desplome del precio del petróleo de finales de 2014 eliminó cualquier salida. En febrero de 2015 Quicksilver omitió un pago de intereses de 13,6 millones de dólares y, el 17 de marzo de 2015, la empresa y sus filiales estadounidenses se acogieron al Capítulo 11 en Delaware (Caso 15-10585). El calendario de deuda del formulario 8-K enumeraba aproximadamente 2.030 millones de dólares de principal repartidos en siete instrumentos; los documentos judiciales informaron de 1.210 millones de dólares en activos frente a 2.350 millones de dólares de deudas. El consejero delegado Glenn Darden admitió que el «proceso de comercialización estratégica» de la empresa «no ha producido opciones viables para la venta de activos u otras alternativas».

La solicitud enumeraba 1.210 millones de dólares en activos frente a 2.350 millones de dólares de deudas; los activos estadounidenses se vendieron en subasta por 245 millones de dólares, y la plantilla se redujo en más de un tercio.

Concentración: casi todo el valor de Quicksilver residía en un solo campo de gas, de modo que la caída de los precios del gas natural golpeó al mismo tiempo sus ingresos y su garantía.

Apalancamiento sobre una apuesta a una materia prima: la solicitud enumeraba aproximadamente 2.030 millones de dólares de principal repartidos en siete instrumentos, incluidos 350 millones de dólares en pagarés subordinados al 7,125 % y 325 millones de dólares en pagarés al 11 %.

Vendió el núcleo para ganar tiempo —la venta de abril de 2013 de una cuarta parte de la posición en Barnett— y luego volvió a apalancarse con deuda de segundo gravamen más costosa, convirtiendo un problema de precios en uno estructural.

La diversificación llegó demasiado tarde: el veredicto de un par del sector fue que Quicksilver tenía demasiada deuda, siguió centrada en el gas y llegó «tarde a la fiesta» al pasar al petróleo.

El apalancamiento contra el precio de una sola materia prima no puede sobrevivir a una recesión. Vender el núcleo y volver a endeudarse al 11 % convierte un problema de precios en uno estructural: los acreedores acaban quedándose con los activos.

El tribunal de Delaware aprobó todas las mociones de primer día de Quicksilver el 20 de marzo de 2015, permitiendo que continuaran los pagos de salarios, prestaciones y regalías. El desenlace tardó menos de un año: en enero de 2016 BlueStone Natural Resources II, respaldada por la firma de capital privado Natural Gas Partners, acordó pagar 245 millones de dólares por los activos estadounidenses en una subasta de quiebra, mientras que los activos canadienses se vendieron por separado. Para entonces la plantilla de Quicksilver se había reducido a unas 165 personas, un recorte del 34 % en un solo año.