Quicksilver Resources申请第11章破产保护，负债23.5亿美元——其资产以2.45亿美元售出

Quicksilver Resources由沃思堡地质学家Frank Darden创立的Mercury Exploration发展而来，于1999年以该名称成为上市公司，由Darden家族控制，围绕在Barnett页岩的巨大头寸建立——位于沃思堡附近约85,000英亩，外加加拿大西部的矿区。鼎盛时期，公司雇有约600人。

页岩热潮后天然气价格暴跌，Quicksilver在债务压力下连年收缩。2013年4月，它将其Barnett页岩资产25%的不可分割权益出售给TGBR，购买价为4.85亿美元，确认了3.332亿美元的税前收益。2013年6月，它随后借款11.5亿美元——包括6.25亿美元的第二留置权定期贷款、2亿美元的第二留置权浮动利率票据，以及3.25亿美元、利率11.000%、2021年到期的优先票据——用于偿还与该交易相关的借款并清偿更近期的到期债务。

2014年末的油价暴跌消除了任何出路。2015年2月，Quicksilver未能支付1,360万美元的利息，并于2015年3月17日与其美国子公司一起在特拉华州申请第11章破产保护（案件号15-10585）。8-K文件的债务明细表列出了七项工具合计约20.3亿美元的本金；法院文件报告资产为12.1亿美元，负债为23.5亿美元。首席执行官Glenn Darden承认，公司的“战略营销流程未能产生可行的资产出售或其他替代方案”。

破产申请列出的资产为12.1亿美元，负债为23.5亿美元；美国资产在拍卖中以2.45亿美元售出，员工人数减少了三分之一以上。

集中度：Quicksilver几乎全部价值都集中在一个气田，因此天然气价格下跌同时打击了其收入和其抵押品。

对大宗商品押注加杠杆：破产申请列出了七项工具合计约20.3亿美元的本金，包括3.5亿美元、利率7.125%的次级票据和3.25亿美元、利率11%的票据。

它出售核心资产以争取时间——2013年4月出售了Barnett头寸的四分之一——随后又以成本更高的第二留置权债务重新加杠杆，将价格问题转化为结构性问题。

多元化来得太晚：一位行业同行的评价是，Quicksilver债务过多，始终专注于天然气，在转向石油方面“姗姗来迟”。

针对单一商品价格的杠杆无法挺过低迷期。出售核心资产并以11%的利率重新借款，将价格问题转化为结构性问题——最终债权人获得了资产。

特拉华州法院于2015年3月20日批准了Quicksilver的所有首日动议，允许继续支付工资、福利和特许权使用费。终局在不到一年内到来：2016年1月，由私募股权公司Natural Gas Partners支持的BlueStone Natural Resources II同意在破产拍卖中以2.45亿美元购买美国资产，而加拿大资产则另行出售。届时Quicksilver的员工已降至约165人，一年内削减了34%。