Lorsque Pinduoduo a publié ses résultats 2025 le 25 mars 2026, un chiffre constituait une première depuis son introduction en bourse : le bénéfice net annuel a reculé. Le bénéfice attribuable aux actionnaires sur l'ensemble de l'exercice a chuté de 12 % à 99,3 milliards de ¥ pour un chiffre d'affaires de 431,8 milliards de ¥, en hausse de seulement 10 % ; le bénéfice du quatrième trimestre a reculé de 11 % à 24,5 milliards de ¥. L'entreprise a attribué la cause à sa propre stratégie — l'investissement dans le programme de soutien aux marchands « 千亿扶持 » (soutien à hauteur de 100 milliards), dont elle a reconnu qu'il avait « quelque peu pesé sur les performances ».
Le plan « 千亿扶持 » a été lancé en avril 2025 — le même mois où Pinduoduo et ses concurrents ont aboli le remboursement forcé sans retour : sur trois ans, 100 milliards de ¥ ou plus de fonds et de trafic pour reconstruire l'écosystème marchand que les propres règles de la plateforme avaient mis à mal, la plateforme prenant en outre en charge les frais de transfert secondaire sur les commandes livrées au village. Les dépenses de R&D ont augmenté de 30 % à 16,5 milliards de ¥. La stratégie a été rehaussée pour miser pleinement sur la chaîne d'approvisionnement chinoise, et en mars 2026, PDD a annoncé « 新拼姆 », une plateforme de marques en propre destinée à absorber 100 milliards de ¥ sur trois ans.
La direction a clairement indiqué que l'ère des marges stables était révolue. Le co-PDG Zhao Jiazhen — promu co-président aux côtés de Chen Lei lors de l'assemblée des actionnaires de fin 2025 — a déclaré que la volatilité des marges bénéficiaires serait la norme et que l'entreprise privilégiait désormais la valeur écosystémique à long terme plutôt que les résultats à court terme. Avec 422,3 milliards de ¥ de trésorerie et de placements à court terme au bilan, PDD peut se permettre cette réparation. La question ouverte est de savoir si la base de marchands qu'elle a taxée pendant des années peut être reconquise au prix de sa première baisse de bénéfice.
Première baisse de bénéfice annuel de Pinduoduo : le bénéfice net a reculé de 12 % à 99,3 milliards de ¥, le chiffre d'affaires a augmenté de 10 % à 431,8 milliards de ¥, en raison de 100 milliards de ¥ de soutien aux marchands.
La baisse est auto-infligée : un programme de soutien aux marchands de plus de 100 milliards de ¥ lancé le même mois où le remboursement forcé sans retour a été aboli — payer pour reconstruire la base de marchands que les propres règles de la plateforme avaient mise à mal.
La croissance a ralenti et la facture est arrivée : le chiffre d'affaires n'a progressé que de 10 % tandis que la R&D bondissait de 30 %, et la direction a choisi la réparation de l'écosystème plutôt que la défense des marges.
L'entreprise l'a dit sans détour — l'investissement stratégique a « quelque peu pesé sur les performances » — et a averti que la volatilité des marges est désormais la norme.
La leçon
Brisez vos marchands par des règles de plateforme et vous finissez par payer pour les reconquérir. L'effort de réparation marchande de 100 milliards de ¥ de Pinduoduo a livré sa première baisse de bénéfice depuis l'introduction en bourse — une facture auto-infligée.
La plateforme en propre « 新拼姆 » à 100 milliards de ¥ est la prochaine étape — trois ans d'investissement dans la chaîne d'approvisionnement axés sur la qualité et la marque. PDD conserve 422,3 milliards de ¥ de trésorerie et de placements à court terme, et Zhao Jiazhen partage désormais la présidence avec Chen Lei. Le pari est que la valeur écosystémique se compose plus vite que les marges ne s'érodent. Si ce n'est pas le cas, la première baisse de bénéfice restera dans les mémoires comme le moment où le modèle s'est inversé — passant de la taxation des marchands à leur subventionnement.
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