拼多多公布上市以来首次年度利润下滑——付出代价以赢回商家

当拼多多于2026年3月25日公布2025年业绩时，有一个数字是自其上市以来的首次：年度净利润下降。全年归属于股东的利润下降12%至993亿元，营收为4318亿元，仅增长10%；第四季度利润下降11%至245亿元。公司表示，罪魁祸首是其自身战略——对“千亿扶持”商家支持计划的投入，并承认这“在一定程度上拖累了业绩”。

“千亿扶持”计划于2025年4月启动——同月，拼多多及其竞争对手取消了强制仅退款：在三年内投入1000亿元或更多资金和流量，以重建被平台自身规则所紧绷的商家生态，并由平台承担送货进村订单的二次转运费。研发支出增长30%至165亿元。战略升级为全面押注中国供应链，并于2026年3月宣布“新拼姆”，这是一个自营品牌平台，计划在三年内投入1000亿元。

管理层明确表示，稳定利润率的时代已经结束。在2025年底股东大会上与陈磊一同升任联席董事长的联席CEO赵佳臻表示，利润率波动将成为常态，公司如今更看重长期生态价值而非短期业绩。凭借资产负债表上4223亿元的现金及短期投资，拼多多有能力承担这一修复。悬而未决的问题是，它多年来课税的商家基础能否以首次利润下滑为代价被赢回。

拼多多首次年度利润下滑：净利润下降12%至993亿元，营收增长10%至4318亿元，原因是1000亿元商家扶持。

下滑是自身造成的：一项1000亿元以上的商家扶持计划在仅退款被取消的同月启动——付出代价以重建被平台自身规则所紧绷的商家基础。

增长放缓，账单到期：营收仅增长10%，而研发跃升30%，管理层选择修复生态而非捍卫利润率。

公司直言不讳——战略投资“在一定程度上拖累了业绩”——并警告利润率波动如今已是常态。

用平台规则伤害你的商家，最终你要付出代价把他们赢回来。拼多多1000亿元的商家修复行动带来了上市以来首次利润下滑——一张自己造成的账单。

接下来是1000亿元的“新拼姆”自营平台——三年供应链投入，朝向品质与品牌。拼多多保留4223亿元现金及短期投资，赵佳臻如今与陈磊共同担任董事长。赌注在于生态价值的复利速度快于利润率的侵蚀。如果不是这样，首次利润下滑将被铭记为模式翻转的时刻——从向商家课税转向补贴商家。