핀둬둬, 상장 후 첫 연간 순이익 감소 기록 — 판매자 되찾기 위해 비용 지불

핀둬둬가 2026년 3월 25일 2025년 실적을 발표했을 때, 상장 이후 처음으로 나온 숫자가 있었다: 연간 순이익이 감소한 것이다. 연간 주주 귀속 이익은 12% 감소한 993억 위안을 기록했고, 매출은 4,318억 위안으로 10% 증가에 그쳤다. 4분기 이익은 11% 감소한 245억 위안이었다. 회사는 원인을 자체 전략으로 지목했다 — '천억 지원(千亿扶持)' 판매자 지원 프로그램에 대한 투자로, 이는 '어느 정도 실적을 끌어내렸다'고 인정했다.

'천억 지원' 계획은 2025년 4월에 시작되었다 — 핀둬둬와 경쟁사들이 강제 반품 전용(환불만) 정책을 폐지한 같은 달에: 3년에 걸쳐 1,000억 위안 이상의 자금과 트래픽을 투입해 플랫폼 자체 규칙이 압박했던 판매자 생태계를 재건하고, 플랫폼이 마을 배송 주문의 이차 이전 수수료를 부담하는 것이다. 연구개발 지출은 30% 증가한 165억 위안이었다. 전략은 중국 공급망에 전면 집중하는 것으로 격상되었고, 2026년 3월 PDD는 3년에 걸쳐 1,000억 위안을 흡수할 계획인 자체 운영 브랜드 플랫폼 '신핀무(新拼姆)'를 발표했다.

경영진은 안정적 마진의 시대가 끝났음을 분명히 했다. 2025년 말 주주총회에서 천레이와 함께 공동 회장으로 승진한 자오자전 공동 CEO는 이익률 변동성이 일상이 될 것이며 회사는 이제 단기 실적보다 장기 생태계 가치를 중시한다고 말했다. 대차대조표에 4,223억 위안의 현금 및 단기 투자를 보유한 PDD는 이 수리를 감당할 수 있다. 남은 질문은 수년간 세금을 부과했던 판매자 기반을 첫 이익 감소라는 대가로 되찾을 수 있느냐이다.

핀둬둬의 첫 연간 이익 감소: 순이익 12% 감소한 993억 위안, 매출 10% 증가한 4,318억 위안, 1,000억 위안 판매자 지원 때문이다.

감소는 자초한 것이었다: 환불만 정책이 폐지된 같은 달에 시작된 1,000억 위안 이상의 판매자 지원 프로그램 — 플랫폼 자체 규칙이 압박했던 판매자 기반을 재건하기 위해 비용을 지불한 것이다.

성장은 둔화되고 청구서는 도래했다: 매출은 10% 증가에 그쳤고 연구개발은 30% 급증했으며, 경영진은 마진 방어보다 생태계 복구를 선택했다.

회사는 이를 분명히 말했다 — 전략적 투자가 '어느 정도 실적을 끌어내렸다'고 — 그리고 마진 변동성이 이제 일상이라는 경고를 했다.

플랫폼 규칙으로 판매자를 무너뜨리면 결국 그들을 되찾기 위해 비용을 지불하게 된다. 핀둬둬의 1,000억 위안 판매자 복구 추진은 상장 이후 첫 이익 감소를 초래했다 — 자초한 청구서였다.

1,000억 위안 규모의 '신핀무' 자체 운영 플랫폼이 다음 단계다 — 품질과 브랜딩을 향한 3년의 공급망 투자다. PDD는 4,223억 위안의 현금 및 단기 투자를 보유하고 있으며, 자오자전은 이제 천레이와 함께 회장직을 공유한다. 베팅은 생태계 가치가 마진 침식보다 빠르게 복리로 성장한다는 것이다. 그렇지 않다면, 첫 이익 감소는 모델이 뒤집힌 순간 — 판매자에게 세금을 부과하는 것에서 보조금을 지급하는 것으로 — 으로 기억될 것이다.