Quando o Pinduoduo divulgou seus resultados de 2025 em 25 de março de 2026, um número era inédito desde a abertura de capital: o lucro líquido anual caiu. O lucro atribuível aos acionistas no ano inteiro recuou 12%, para ¥99,3 bilhões, sobre uma receita de ¥431,8 bilhões, que cresceu apenas 10%; o lucro do quarto trimestre caiu 11%, para ¥24,5 bilhões. A empresa disse que a causa foi sua própria estratégia — o investimento no programa de apoio a comerciantes '千亿扶持', que ela reconheceu ter 'prejudicado o desempenho até certo ponto'.
O plano '千亿扶持' foi lançado em abril de 2025 — o mesmo mês em que o Pinduoduo e seus concorrentes aboliram o reembolso forçado sem devolução: ao longo de três anos, ¥100 bilhões ou mais em recursos e tráfego para reconstruir o ecossistema de comerciantes que as próprias regras da plataforma haviam desgastado, além de a plataforma cobrir as taxas de transferência secundária em pedidos de entrega para vilarejos. Os gastos com P&D subiram 30%, para ¥16,5 bilhões. A estratégia foi elevada a uma aposta total na cadeia de suprimentos da China e, em março de 2026, a PDD anunciou o '新拼姆', uma plataforma de marcas de operação própria que planeja absorver ¥100 bilhões em três anos.
A administração foi explícita ao afirmar que a era de margens estáveis acabou. A co-CEO Zhao Jiazhen — promovida a co-presidente ao lado de Chen Lei na assembleia de acionistas do fim de 2025 — disse que a volatilidade da margem de lucro seria a norma e que a empresa agora valoriza o valor de longo prazo do ecossistema acima dos resultados de curto prazo. Com ¥422,3 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo no balanço, a PDD pode arcar com o reparo. A questão em aberto é se a base de comerciantes que ela tributou por anos pode ser reconquistada ao preço de sua primeira queda de lucro.
Primeira queda anual de lucro do Pinduoduo: o lucro líquido caiu 12%, para ¥99,3 bilhões, e a receita subiu 10%, para ¥431,8 bilhões, devido a ¥100 bilhões em apoio aos comerciantes.
A queda foi autoinfligida: um programa de apoio a comerciantes de mais de ¥100 bi lançado no mesmo mês em que o reembolso forçado sem devolução foi abolido — pagando para reconstruir a base de comerciantes que as próprias regras da plataforma haviam desgastado.
O crescimento desacelerou e a conta chegou: a receita subiu apenas 10%, enquanto o P&D saltou 30%, e a administração escolheu o reparo do ecossistema em vez da defesa da margem.
A empresa disse isso claramente — o investimento estratégico 'prejudicou o desempenho até certo ponto' — e alertou que a volatilidade da margem agora é a norma.
A lição
Prejudique seus comerciantes com as regras da plataforma e você acabará pagando para reconquistá-los. O esforço de ¥100 bi do Pinduoduo para reparar a relação com os comerciantes resultou em sua primeira queda de lucro desde a abertura de capital — uma conta autoinfligida.
A plataforma de operação própria '新拼姆', de ¥100 bi, é o próximo passo — três anos de investimento na cadeia de suprimentos voltados à qualidade e ao branding. A PDD mantém ¥422,3 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo, e Zhao Jiazhen agora divide a presidência com Chen Lei. A aposta é que o valor do ecossistema se acumule mais rápido do que a margem se deteriora. Se não for assim, a primeira queda de lucro será lembrada como o momento em que o modelo virou — de tributar os comerciantes para subsidiá-los.
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