拼多多年度利润首次下滑——花钱把商家赢回来

2026 年 3 月 25 日拼多多发布 2025 年财报，有一个数字是上市以来的第一次：年度净利润下滑。全年归属股东净利润同比下降 12% 至 993 亿元，营收 4318 亿元、只增长 10%；四季度利润下滑 11% 至 245 亿元。公司说元凶是自己的战略——对「千亿扶持」惠商计划的投入，「一定程度上拖累了业绩」。

「千亿扶持」计划 2025 年 4 月启动——正是拼多多和对手们废除「仅退款」的那个月：三年内投入 1000 亿元以上的资金和流量，重建被平台自身规则伤害过的商家生态，外加平台承担送货入村订单的二次中转费。研发投入增长 30% 至 165 亿元。战略升级为全面押注中国供应链，2026 年 3 月拼多多宣布「新拼姆」——一个计划三年吸纳 1000 亿元投入的自营品牌平台。

管理层说得明白：利润率稳定的时代结束了。联席 CEO 赵佳臻——在 2025 年底的股东大会上与陈磊一同升任联席董事长——说未来利润率波动将是常态，公司更关注长期生态价值而非短期业绩。资产负债表上有 4223 亿元现金、现金等价物及短期投资，拼多多付得起这场修复。悬而未决的问题是：被抽税多年的商家群体，能不能以一次利润下滑的代价赢回来。