Macquarie a financé des opérations cum-ex allemandes que ses propres juristes qualifiaient de corrompues

En 2010, l'activité de fonds européens de Macquarie a passé des mois à concevoir un plan visant à prêter 3,3 milliards d'euros à des hedge funds menant des opérations cum-ex allemandes — des ventes à découvert autour des dates de dividende afin que plusieurs parties puissent réclamer le même crédit d'impôt à la source. Une note au conseil d'administration fixait le scénario de base à un rendement net sur capital économique de 304,7 %, et le bureau du PDG Nicholas Moore a été informé des « opportunités d'arbitrage sur dividendes » dès septembre. Le conseil a donné son feu vert fin octobre, sous réserve d'une évaluation indépendante du risque politique.

Les signaux d'alerte se trouvaient dans la correspondance interne de la banque. Son principal cabinet juridique, Freshfields, a averti que les modifications fiscales allemandes de décembre 2010 employaient le mot « corrompu » et que poursuivre entraînerait de « massifs problèmes de réputation » ; un conseiller fiscal de Macquarie a écrit par courriel à un conseiller de hedge fund : « Gros problème. Game Over. » Le responsable de la division, Stephen Lucas, a écrit qu'on lui avait dit que « toutes les autres banques qui faisaient cela ont décidé de se retirer et nous sommes le dernier debout ». Le responsable du bureau de Munich a balayé les inquiétudes en les qualifiant de « divergences de vues sur la propriété économique ».

La réponse de Macquarie a été de restructurer plutôt que de reculer : elle a abandonné les fonds allemands et a plutôt prêté à des hedge funds irlandais pour mener la même stratégie — les opérations d'avril 2011 étant désormais au centre de l'enquête du parquet de Cologne pour « assistance à fraude fiscale ». Une action civile allègue que le plan devait permettre d'extraire 462 millions d'euros d'avantages fiscaux injustifiés. La banque affirme qu'elle était l'une de plus de 100 institutions sur le marché et qu'elle croyait agir légalement ; l'architecte Hanno Berger, mis en cause en mai 2018, a déclaré au Handelsblatt que « tout ce que Macquarie a fait était légal ».

462 millions d'euros allégués d'avantages fiscaux injustifiés sur l'ensemble du plan ; 30 membres actuels et anciens du personnel de Macquarie, dont deux PDG, sont des personnes d'intérêt dans une enquête pénale.

Le modèle de profit consistait à créditer deux fois le crédit d'impôt d'une même action — une valeur extraite du contribuable allemand, sans finalité économique.

Le principal cabinet juridique de la banque a retiré son avis et signalé un risque de réputation avant que l'opération ne soit restructurée, et non après.

Les courriels internes montraient que tous les concurrents s'étaient retirés, et la réponse a été de modifier la structure au lieu d'abandonner la stratégie.

Les approbations reposaient sur des calculs de rendement du capital tandis que l'évaluation du risque politique et juridique était traitée comme une formalité à cocher.

Quand votre propre conseil juridique prononce le mot « corrompu » et que vos pairs se retirent, l'argument du profit devient l'argument du risque — « dernier debout » est un avertissement, pas une opportunité.

En septembre 2018, le parquet de Cologne avait identifié environ 30 membres actuels et anciens du personnel de Macquarie — dont Moore et sa successeure Shemara Wikramanayake — comme personnes susceptibles d'être entendues, parmi les suspects et les personnes d'intérêt, et le scandale était estimé avoir coûté aux contribuables allemands environ 10 milliards d'euros sur l'ensemble du marché. L'Allemagne a interdit cette pratique en 2012. Macquarie a publié une déclaration à l'ASX répondant à certaines questions du Fairfax et du Handelsblatt et a refusé les entretiens.