맥쿼리, 자사 변호사들이 부패라고 부른 독일 cum-ex 거래에 자금 지원

2010년 맥쿼리의 유럽 펀드 사업부는 독일 'cum-ex' 거래를 운용하는 헤지펀드에 33억 유로를 대여하는 계획을 수개월에 걸쳐 설계했다. 이 거래는 배당 기준일 전후로 공매도를 해 여러 당사자가 동일한 원천징수세액 공제를 청구할 수 있게 하는 방식이다. 이사회 메모는 기본 시나리오를 경제적 자본 대비 순수익률 304.7%로 제시했고, 니콜라스 무어 CEO의 사무실은 9월까지 '배당 차익거래 기회'에 대해 보고받았다. 이사회는 독립적인 정치적 위험 평가를 조건으로 10월 말에 승인했다.

경고 신호는 은행 자체의 서신 안에 있었다. 주 법률 자문사인 프레시필즈는 2010년 12월 독일 세법 변경이 '부패'라는 단어를 사용했으며 계속 진행하면 '막대한 평판 문제'가 발생한다고 경고했다. 맥쿼리의 한 세무 자문은 헤지펀드 자문에게 이메일로 '큰 문제다. 게임 오버'라고 썼다. 사업부 책임자 스티븐 루카스는 '이 일을 하는 다른 모든 은행이 철수하기로 했고 우리가 마지막 남은 자'라는 말을 들었다고 썼다. 뮌헨 사무소 책임자는 우려를 '경제적 소유권에 대한 견해 차이'라며 일축했다.

맥쿼리의 대응은 후퇴가 아니라 구조 변경이었다. 독일 펀드를 포기하고 대신 아일랜드 헤지펀드에 대여해 동일한 전략을 운용하게 했다. 2011년 4월의 이 거래들이 현재 쾰른 검찰청의 '탈세 방조' 수사의 중심에 있다. 한 민사 소송은 이 계획이 부당한 세제 혜택 4억 6,200만 유로를 빼낼 수 있었을 것이라고 주장한다. 은행은 시장에 100개 이상의 기관 중 하나였으며 합법적으로 행동했다고 믿었다고 밝혔다. 설계자 한노 베르거는 2018년 5월 기소되었으며, 한델스블라트에 '맥쿼리가 한 모든 것은 합법적이었다'고 말했다.

계획 전반에 걸쳐 부당한 세제 혜택 4억 6,200만 유로가 주장된다. 두 명의 CEO를 포함해 현·전직 맥쿼리 직원 30명이 형사 수사의 관심 대상자다.

수익 모델은 한 주식의 세액 공제를 이중으로 청구하는 것이었다. 경제적 목적 없이 독일 납세자로부터 가치를 빼낸 것이다.

은행의 주 법률 자문사는 거래가 재구성되기 전에 자문을 철회하고 평판 위험을 지적했다. 그 후가 아니었다.

내부 이메일은 모든 경쟁사가 철수했음을 보여주었고, 대응은 전략을 포기하는 대신 구조를 바꾸는 것이었다.

승인은 자기자본이익률 계산에 따라 진행되었고, 정치적·법적 위험 평가는 확인용 항목으로 취급되었다.

자사 법률 자문이 '부패'라는 단어를 쓰고 동종 업계가 철수할 때, 수익 논리는 곧 위험 논리다. '마지막 남은 자'는 경고이지 기회가 아니다.

2018년 9월까지 쾰른 검찰청은 무어와 그의 후임 셰마라 위크라마나야케를 포함해 현·전직 맥쿼리 직원 약 30명을 용의자 및 관심 대상자 중 유력 면담 대상자로 지목했으며, 이 스캔들로 시장 전반에 걸쳐 독일 납세자들이 약 100억 유로의 비용을 부담한 것으로 추정되었다. 독일은 2012년 이 관행을 금지했다. 맥쿼리는 페어팩스와 한델스블라트의 질문 일부에 답하는 ASX 성명을 발표하고 인터뷰는 거절했다.