Corporate Travel Management, le groupe de voyages basé à Brisbane fondé par Jamie Pherous et valorisé à plus de 2 milliards de dollars, était en suspension de cotation depuis août 2025 pendant qu'il examinait sa comptabilité. Le 28 novembre, il a publié le résultat : les revenus enregistrés au Royaume-Uni au cours des trois derniers exercices devaient être revus à la baisse, dont 58,2 millions de livres sur les exercices 2023 et 2024, avec 19,4 millions de livres supplémentaires prévus pour l'exercice 2025 également en cours d'examen. Le responsable des opérations européennes a été écarté.
L'entreprise a refusé de préciser la nature du problème, ce qui a alimenté les spéculations sur des remboursements de billets non restitués aux clients. Le conseiller Tony O'Connor a avancé le mécanisme probable — des billets achetés pour un client, un voyage annulé, le remboursement parvient à l'agence de voyages mais n'atteint jamais le client : « le montant est trop important pour qu'il s'agisse d'autre chose ». Le retraitement contredisait également l'assurance donnée en août d'un impact nul sur la trésorerie ; RBC estimait que jusqu'à un tiers des revenus européens pourrait devoir être retraité.
La liste des clients augmentait les enjeux : Wesfarmers, le contrat de voyages de l'ensemble de l'administration publique australienne, et des marchés publics britanniques, notamment des rapatriements liés à la pandémie et l'hébergement de demandeurs d'asile sur des barges flottantes — un contrat dont l'entreprise avait déclaré aux analystes qu'il offrirait des marges durables « faibles », avant qu'un abaissement des prévisions de résultats ne révèle des marges prévues d'au moins 50 pour cent. Lors de la conférence téléphonique avec les analystes, M. Pherous a insisté sur le fait que le problème était « isolé à un petit nombre de clients britanniques uniquement » et a refusé de confirmer si le gouvernement britannique figurait parmi les clients surfacturés, invoquant la confidentialité.
58,2 M£ retraités plus 19,4 M£ en cours d'examen, remboursements aux clients signalés, actions suspendues depuis août, comptes retardés, responsable Europe écarté.
Les dettes de remboursement aux clients apparaissent comme des revenus jusqu'au remboursement — le modèle a laissé des années d'argent non acquis figurer dans les ventes comptabilisées.
L'entreprise avait passé des années à écarter les accusations comptables des vendeurs à découvert au lieu de les vérifier.
L'assurance d'août d'un impact nul sur la trésorerie a été contredite en quelques mois, détruisant la confiance du marché dans la présentation faite par la direction.
La direction a refusé des réponses factuelles par oui ou non sur l'exposition au gouvernement lors de la conférence téléphonique avec les analystes, aggravant l'atteinte à la crédibilité.
La leçon
De l'argent qui arrive sur votre compte mais appartient à votre client n'est pas un revenu — plus les remboursements non acquis restent longtemps dans les ventes comptabilisées, plus le dénouement est important.
Suites
Les actions sont restées suspendues au-delà de la fin 2025, l'entreprise avertissant qu'elle ne s'attendait pas à déposer ses comptes de l'exercice 2025 dans les délais et signalant des remboursements aux clients d'un montant non quantifié. Elle disposait de 143 millions de dollars de trésorerie et d'aucune dette tirée, mais les analystes s'interrogeaient sur la volonté des banques de prêter à une entreprise sans comptes publiés, et un impact supplémentaire de 13,9 millions de dollars sur les créances australiennes et néo-zélandaises a été divulgué comme présentant un risque distinct.
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