GAIL a payé 95 M$ pour une part du shale texan en 2011 — et la revend pour une fraction de ce prix

En septembre 2011, GAIL (India) a acheté une participation de 20 % dans les gisements de shale d'Eagle Ford de Carrizo Oil & Gas, cotée au Nasdaq, au Texas, pour 95 millions de dollars — un paiement initial de 63,7 millions de dollars plus une prise en charge de 31,3 millions de dollars liée aux forages futurs —, les partenaires convenant de dépenser environ 300 millions de dollars sur cinq ans pour développer l'actif.

Quatorze ans plus tard, l'entreprise publique de gaz a lancé un appel d'offres pour vendre l'intégralité de sa participation, les offres devant être déposées au plus tard le 14 février 2025 et la transaction prenant effet le 1er janvier 2025. L'évaluation interne de GAIL fixe la valeur actuelle nette de la position à 26,36 millions de dollars. « Nous n'y gagnons pas beaucoup d'argent en raison des bas prix du gaz aux États-Unis », a déclaré une source de l'entreprise lors d'India Energy Week.

Les bases de l'opération ont changé sous GAIL : Callon a racheté Carrizo en 2020, puis a revendu les actifs d'Eagle Ford à Texas American Resources (100 millions de dollars, octobre 2021) et à Ridgemar (655 millions de dollars, effet au janvier 2023), laissant à GAIL une participation non opérée de 20 % sur 92 puits.

GAIL est le dernier acteur d'un retrait indien du shale américain : Reliance Industries a mis fin à sa décennie d'aventure dans le shale en 2021, et Oil India a vendu sa part de 20 % dans un actif Niobrara au Colorado pour 25 millions de dollars en 2022 — un actif dans lequel elle était entrée pour 82,5 millions de dollars conjointement avec IndianOil en 2012.

Achat de 20 % des gisements d'Eagle Ford de Carrizo pour 95 M$ en 2011, plus une part d'un plan de développement de 300 M$ ; l'appel d'offres de sortie évalue sa valeur à 26,4 M$.

Les majors indiennes ont acheté des actifs de shale américain en 2011-2012, près du pic de la ruée vers les terres de shale, et les prix du gaz américain ont ensuite passé l'essentiel de la décennie bien en dessous des niveaux qu'impliquaient ces prix d'entrée.

La position de GAIL était une participation minoritaire non opérée : elle portait donc l'exposition aux matières premières sans contrôler comment ni où le capital était déployé.

Deux vagues de rotation des partenaires — Carrizo absorbée par Callon, puis la sortie de Callon via des ventes à TARC et Ridgemar — ont laissé GAIL arrimée à des opérateurs qu'elle n'avait pas choisis.

La sortie suit un schéma : Reliance et Oil India ont pris la même décision en 2021-2022, chacune cédant sa position dans le même bassin à perte par rapport à son prix d'entrée.

Un pari sur les matières premières peut être coulé par l'environnement des prix plutôt que par l'actif : les majors indiennes ont acheté du shale américain au sommet de l'enthousiasme de 2011 et toutes sont sorties au creux du cycle du gaz.

Les offres pour la position dans Eagle Ford — 92 puits en production générant environ 820 000 dollars par mois, plus 48 emplacements de forage non développés — étaient attendues au plus tard le 14 février 2025. Avec la sortie de GAIL, aucun des grands investisseurs indiens de l'énergie ne reste dans le shale américain.