GAIL pagou US$ 95 milhões por uma fatia do xisto do Texas em 2011 — e está vendendo por uma fração

Em setembro de 2011, a GAIL (India) comprou uma participação de 20% nas áreas de xisto Eagle Ford da Carrizo Oil & Gas, listada na Nasdaq, no Texas, por US$ 95 milhões — um pagamento inicial de US$ 63,7 milhões mais um carry de US$ 31,3 milhões vinculado à perfuração futura —, com os parceiros concordando em gastar cerca de US$ 300 milhões ao longo de cinco anos para desenvolver o ativo.

Catorze anos depois, a estatal de gás lançou uma licitação para vender toda a sua participação, com propostas até 14 de fevereiro de 2025 e a transação com efeito a partir de 1º de janeiro de 2025. A própria avaliação da GAIL estima o valor presente líquido da posição em US$ 26,36 milhões. "Não estamos ganhando muito dinheiro lá por causa dos baixos preços do gás nos EUA", disse uma fonte da empresa na India Energy Week.

A base do empreendimento mudou sob a GAIL: a Callon adquiriu a Carrizo em 2020 e depois vendeu os ativos do Eagle Ford para a Texas American Resources (US$ 100 milhões, outubro de 2021) e para a Ridgemar (US$ 655 milhões, com efeito a partir de janeiro de 2023), deixando a GAIL com uma participação não operada de 20% em 92 poços.

A GAIL é a última a se mover em uma retirada indiana do xisto dos EUA: a Reliance Industries encerrou seu empreendimento de xisto de uma década em 2021, e a Oil India vendeu sua participação de 20% em um ativo de Niobrara no Colorado por US$ 25 milhões em 2022 — um ativo no qual havia entrado por US$ 82,5 milhões em conjunto com a IndianOil em 2012.

Comprou 20% das áreas de xisto Eagle Ford da Carrizo por US$ 95 milhões em 2011, além de uma parcela de um plano de desenvolvimento de US$ 300 milhões; a licitação de saída avalia a posição em US$ 26,4 milhões.

As grandes petrolíferas indianas compraram ativos de xisto nos EUA em 2011-2012, perto do pico da corrida por terras de xisto, e os preços do gás nos EUA passaram a maior parte da década bem abaixo dos níveis que aqueles preços de entrada implicavam.

A posição da GAIL era uma participação minoritária não operada, de modo que ela carregava a exposição à commodity sem controlar como ou onde o capital era empregado.

Duas rodadas de troca de parceiros — a Carrizo incorporada pela Callon, e depois a saída da Callon por meio de vendas para a TARC e a Ridgemar — deixaram a GAIL ancorada a operadores que ela não havia escolhido.

A saída segue um padrão: Reliance e Oil India tomaram a mesma decisão em 2021-2022, cada uma vendendo sua posição no mesmo play com prejuízo em relação à entrada.

Uma aposta em commodity pode ser afundada pelo ambiente de preços em vez do ativo: as grandes petrolíferas indianas compraram xisto nos EUA no auge do entusiasmo de 2011 e todas saíram no fundo do ciclo do gás.

As propostas para a posição no Eagle Ford — 92 poços produtores gerando cerca de US$ 820 mil por mês, além de 48 locais de perfuração não desenvolvidos — eram devidas até 14 de fevereiro de 2025. Com a saída da GAIL, nenhum dos grandes investidores de energia da Índia permanece no xisto dos EUA.