Dubai World devait 59 milliards de dollars, a demandé un moratoire et a ébranlé les marchés mondiaux

Dubai World, une société d'investissement détenue par l'État, a construit certains des projets immobiliers les plus ambitieux au monde par l'intermédiaire de sa filiale Nakheel — Palm Jumeirah, l'archipel The World et une série de complexes en bord de mer. La construction était financée par la dette et, en 2008, Dubai World portait 59 milliards de dollars d'obligations, soit près des trois quarts de la dette totale estimée de Dubaï, à 80 milliards de dollars.

Lorsque la crise financière mondiale a frappé, le marché immobilier de Dubaï s'est effondré. Le 25 novembre 2009, le gouvernement de Dubaï a annoncé que Dubai World avait l'intention de demander aux prêteurs un moratoire sur 26 milliards de dollars de dette. Les actions européennes ont chuté de plus de 3 pour cent le lendemain ; le Dow a perdu 155 points. Moody's a dégradé plusieurs entités gouvernementales de Dubaï. Dubai World avait déjà licencié 10 500 employés.

Le 14 décembre, Abou Dhabi a apporté une aide surprise de 10 milliards de dollars, et 4,1 milliards de dollars ont servi à rembourser une obligation islamique de Nakheel arrivant à échéance ce jour-là. En mai 2010, Dubai World avait accepté de restructurer 23,5 milliards de dollars, convertissant 8,9 milliards de dollars de dette publique en capitaux propres. Les projets ont survécu ; le bilan, non.

A demandé aux prêteurs un moratoire sur 26 milliards de dollars de dette, ce qui a ébranlé les marchés mondiaux et coûté 155 points au Dow, jusqu'au plan de sauvetage de 10 milliards de dollars d'Abou Dhabi.

Les promoteurs adossés à l'État empruntent comme si le gouvernement allait toujours payer, parce qu'il l'a toujours fait — jusqu'à ce qu'il dise qu'il ne le fera pas.

Les 59 milliards de dollars étaient concentrés dans une seule entité, de sorte qu'une simple demande de moratoire est devenue un événement systémique.

Le boom immobilier de Dubaï reposait sur des capitaux étrangers, et les capitaux étrangers partent plus vite qu'ils n'arrivent.

Lorsqu'une entité publique emprunte comme un souverain mais construit comme un promoteur, le marché évalue la garantie souveraine — et réévalue tout le jour où cette garantie est refusée.