Dubai World schuldete 59 Mrd. USD, bat um ein Stillhalteabkommen und erschütterte die globalen Märkte

Dubai World, ein staatseigenes Investmentunternehmen, errichtete über seine Tochtergesellschaft Nakheel einige der ehrgeizigsten Immobilienprojekte der Welt – Palm Jumeirah, den Inselarchipel The World und eine Reihe von Uferentwicklungen. Die Bauarbeiten wurden schuldenfinanziert, und bis 2008 trug Dubai World Verpflichtungen in Höhe von 59 Milliarden USD, nahezu drei Viertel der geschätzten Gesamtschulden Dubais von 80 Milliarden USD.

Als die globale Finanzkrise einsetzte, brach der Immobilienmarkt Dubais zusammen. Am 25. November 2009 gab die Regierung Dubais bekannt, dass Dubai World die Kreditgeber um ein Stillhalteabkommen für Schulden in Höhe von 26 Milliarden USD bitten wolle. Europäische Aktien fielen am nächsten Tag um mehr als 3 Prozent; der Dow sank um 155 Punkte. Moody's stufte mehrere staatliche Einrichtungen Dubais herab. Dubai World hatte bereits 10.500 Mitarbeiter entlassen.

Am 14. Dezember leistete Abu Dhabi überraschend Hilfe in Höhe von 10 Milliarden USD, und 4,1 Milliarden USD wurden zur Rückzahlung einer an diesem Tag fälligen islamischen Anleihe von Nakheel verwendet. Bis Mai 2010 hatte Dubai World einer Umstrukturierung von 23,5 Milliarden USD zugestimmt und 8,9 Milliarden USD Staatsschulden in Eigenkapital umgewandelt. Die Projekte überlebten; die Bilanz nicht.

Bat die Kreditgeber um ein Stillhalteabkommen für Schulden in Höhe von 26 Milliarden USD, was die globalen Märkte erschütterte und den Dow 155 Punkte kostete, bis zur Rettungsaktion Abu Dhabis in Höhe von 10 Milliarden USD.

Staatsgestützte Entwickler leihen sich Geld, als würde die Regierung immer zahlen, weil sie es immer getan hat – bis sie erklärt, dass sie es nicht tun wird.

Die 59 Milliarden USD konzentrierten sich auf eine einzige Einheit, sodass eine einzige Bitte um ein Stillhalteabkommen zu einem systemischen Ereignis wurde.

Der Immobilienboom Dubais beruhte auf ausländischem Kapital, und ausländisches Kapital verschwindet schneller, als es ankommt.

Wenn eine staatliche Einheit sich wie ein Souverän verschuldet, aber wie ein Entwickler baut, bepreist der Markt die Staatsgarantie – und bewertet alles neu an dem Tag, an dem die Garantie verweigert wird.