Ein 90 Jahre altes Kaufhaus hat 137 Mio. ¥ Bargeld gegen 3,9 Mrd. ¥ kurzfristige Schulden

Central Mall eröffnete am 12. Januar 1936 in Nanjings Xinjiekou, gegründet von einer Gruppe Industrieller, um in China hergestellte Waren zu verkaufen, und wurde im Jahr 2000 an der Shanghai Stock Exchange notiert. Über die Jahrzehnte wuchs das Unternehmen vom Flaggschiff zu einer Kette von Kaufhäusern in Jiangsu und darüber hinaus – 2004 kam Xuzhous größtes staatliches Kaufhaus hinzu – und lagerte auf den Einzelhandel ein Immobilienentwicklungsgeschäft, finanziert durch steigende Kreditaufnahme.

Beide Schichten brachen gemeinsam. Der Umsatz im ersten Halbjahr 2025 fiel um 11,96 % auf 1,168 Mrd. ¥ und das Unternehmen rutschte in die Verlustzone; der Jahresbericht vom 29. April 2026 zeigte einen Jahresumsatz von 2,137 Mrd. ¥, 6,99 % weniger, und einen Verlust von 393 Mio. ¥, geweitet von 148 Mio. ¥ im Jahr 2024. Die Wertminderung belief sich auf 134 Mio. ¥ – 126 Mio. ¥ auf unverkaufte Entwicklungsbestände, 8,2 Mio. ¥ auf Geschäfts- oder Firmenwert. Das Kaufhaus in Xuzhou wurde als „strategische Schließung“ geschlossen, mit Vertragskündigungen, Abschreibungen auf Vermögenswerte und Vertragsstrafen, und eine Tochtergesellschaft zahlte nach einer Selbstprüfung Steuernachzahlungen und Säumniszuschläge.

Die Bilanz ist die Geschichte: eine Bilanzsumme von 9,824 Mrd. ¥ bei Schulden von 9,541 Mrd. ¥ – eine Schuldenquote von 97,14 % – und ein Eigenkapital, das innerhalb eines Jahres um 60,54 % auf 273 Mio. ¥ sank. Das Bargeld betrug 137 Mio. ¥ gegen 3,892 Mrd. ¥ kurzfristige Kredite, von denen 393 Mio. ¥ überfällig waren, zuzüglich 1,262 Mrd. ¥ langfristiger Schulden, die innerhalb eines Jahres fällig werden. Unverkaufte Immobilien dominieren den Bestand: 3,932 Mrd. ¥ nach 739 Mio. ¥ kumulierter Abschreibungen. Was noch funktioniert, ist klein: ein operativer Cashflow von 359 Mio. ¥, 14,25 % mehr, und Mieteinnahmen – 33,71 % des Umsatzes bei einer Bruttomarge von 99,55 %.

Das Kaufhaus behielt den Cashflow aus dem Einzelhandel, doch die Immobilienschulden überholten ihn: 3,9 Mrd. ¥ kurzfristige Kredite, 393 Mio. ¥ überfällig und eine Schuldenquote von 97,14 % machten die Bilanz zur eigentlichen Geschichte.

Das neben den Kaufhäusern aufgebaute Immobiliengeschäft wurde zum ganzen Problem: 3,932 Mrd. ¥ unverkaufter Entwicklungsbestand, um 739 Mio. ¥ abgeschrieben, weniger wert als die Schulden, mit denen er finanziert wurde.

Die Hebelwirkung überholte den Einzelhändler, der sie trug – eine Schuldenquote von 97,14 %, 3,892 Mrd. ¥ kurzfristige Kredite gegen 137 Mio. ¥ Bargeld und 393 Mio. ¥ bereits überfällig.

Der Kern schrumpfte weiter, während die Rechnung wuchs: Der Umsatz im GJ 2025 fiel um 6,99 %, der Verlust weitete sich auf 393 Mio. ¥ aus, und die Korrekturen des Jahres – die Schließung in Xuzhou, die Steuernachzahlungen – kosteten alle Geld.

Ein neunzig Jahre altes Kaufhaus lieh sich Geld, um Immobilien zu bauen, und die Immobilien sind heute weniger wert als die Schulden daneben. Der Einzelhandel wirft noch Cashflow ab; die Bilanz wartet nicht mehr darauf.

Der Jahresbericht bietet keine Rettung: 3,892 Mrd. ¥ kurzfristige Schulden, die gegen 137 Mio. ¥ Bargeld refinanziert werden müssen, weitere 1,26 Mrd. ¥, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und ein Immobilienbestand, den der Markt schneller neu bewertet, als er verkauft werden kann. Der angegebene Weg ist der, den jeder angeschlagene regionale Einzelhändler geht – die Kaufhäuser verkleinern, den Kernstandort Xinjiekou verteidigen, sich auf die Mieteinnahmen mit ihrer Marge von 99,55 % stützen. Ob die Gläubiger die überfälligen 393 Mio. ¥ währenddessen verlängern, liegt nicht in der Hand des Unternehmens.