90년 된 백화점, 단기부채 39억 위안에 맞서 현금은 1억 3,700만 위안뿐

중앙상장(中央商场)은 1936년 1월 12일 난징 신제커우에 문을 열었으며, 중국산 상품을 판매하기 위해 산업가 그룹이 설립했고 2000년 상하이증권거래소에 상장되었다. 수십 년에 걸쳐 이곳은 플래그십 매장에서 장쑤성과 그 너머의 백화점 체인으로 성장했고 — 2004년에는 쉬저우 최대 국영 매장이 합류했다 — 상승하는 차입으로 자금을 조달한 부동산 개발 사업을 소매업 위에 겹겹이 쌓았다.

두 층위가 함께 무너졌다. 2025년 상반기 매출은 11.96% 감소한 11억 6,800만 위안으로 적자로 전환했고, 2026년 4월 29일 연차보고서는 연간 매출이 6.99% 감소한 21억 3,700만 위안, 손실은 3억 9,300만 위안으로 2024년의 1억 4,800만 위안에서 확대되었음을 보여주었다. 손상차손은 1억 3,400만 위안에 달했는데 — 미판매 개발 재고에서 1억 2,600만 위안, 영업권에서 820만 위안이었다. 쉬저우 매장은 계약 해지, 자산 상각, 임대 위약금과 함께 '전략적 폐점'으로 문을 닫았고, 한 자회사는 자체 점검 후 체납 세금과 연체료를 납부했다.

재무상태표가 핵심이다: 부채비율 97.14% — 부채 95억 4,100만 위안 대 자산 98억 2,400만 위안 — 이며 순자산은 1년 만에 60.54% 감소한 2억 7,300만 위안이다. 현금은 1억 3,700만 위안인 반면 단기차입금은 38억 9,200만 위안이었고, 그중 3억 9,300만 위안이 연체되었으며, 여기에 1년 내 만기가 도래하는 장기부채 12억 6,200만 위안이 더해진다. 미판매 부동산이 재고를 지배한다: 누적 평가손실 7억 3,900만 위안을 반영한 후 39억 3,200만 위안이다. 여전히 작동하는 것은 규모가 작다: 영업현금흐름 3억 5,900만 위안(14.25% 증가), 그리고 임대수익 — 매출의 33.71%를 차지하며 총마진율 99.55%이다.

매장은 소매 현금흐름을 유지했지만 부동산 부채가 그것을 앞질렀다: 단기차입금 39억 위안, 연체 3억 9,300만 위안, 부채비율 97.14%로 재무상태표가 핵심이 되었다.

매장 옆에 세워진 부동산 사업이 전체 문제가 되었다: 미판매 개발 재고 39억 3,200만 위안은 7억 3,900만 위안 평가손실 처리되었고, 그 가치는 이를 조달한 부채보다 낮다.

레버리지가 이를 떠받친 소매업체를 앞질렀다 — 부채비율 97.14%, 현금 1억 3,700만 위안 대비 단기차입금 38억 9,200만 위안, 그리고 이미 연체된 3억 9,300만 위안.

청구서가 커지는 동안 핵심은 계속 줄었다: 2025 회계연도 매출은 6.99% 감소했고, 손실은 3억 9,300만 위안으로 확대되었으며, 그해의 조치들 — 쉬저우 폐점, 체납 세금 납부 — 은 모두 비용이 들었다.

90년 된 백화점이 부동산을 짓기 위해 차입했고, 이제 그 부동산의 가치는 옆에 있는 부채보다 낮다. 소매업은 여전히 현금을 창출하지만, 재무상태표는 더 이상 그것을 기다리지 않는다.

연차보고서는 구제책을 제시하지 않는다: 현금 1억 3,700만 위안에 맞서 차환해야 할 단기부채 38억 9,200만 위안, 1년 내 만기가 도래하는 12억 6,000만 위안이 더 있으며, 부동산 재고는 시장이 판매 속도보다 빠르게 가격을 재조정한다. 제시된 경로는 모든 압박받는 지역 소매업체가 걷는 길이다 — 백화점을 축소하고, 핵심 신제커우 부지를 지키고, 99.55% 마진의 임대수익에 의존하는 것. 그 과정에서 채권자들이 연체된 3억 9,300만 위안을 차환해 줄지는 회사의 손에 달려 있지 않다.