Blacks Leisure: 89 Ladenschließungen und ein CVA konnten 190 Mio. £ Leasingverpflichtungen nicht entkommen

Blacks Leisure, die in Northampton ansässige Outdoor-Gruppe hinter Blacks, Millets und Freespirit, kämpfte im September 2009 mit ihrem Kreditgeber, der Lloyds Banking Group, ums Überleben. Ihre Lösung war eine Operation: 89 überwiegend verlustbringende Millets- und Blacks-Filialen sollten geschlossen werden, wobei bis zu 500 Arbeitsplätze wegfielen, die Zentrale um ein Fünftel verkleinert wurde und ein Company Voluntary Arrangement (CVA) erzwungen werden sollte, um von den Vermietern Mietnachlässe durchzusetzen. Ihre 11 O'Neill-Filialen, die über Sandcity gehalten wurden, gingen direkt in die Insolvenz.

Zwei Jahre Restrukturierung verkleinerten den Filialbestand nicht schnell genug. Ende Februar 2011 betrieb die Gruppe noch 306 Filialen mit 3.600 Beschäftigten, hatte 36 Mio. £ von der Bank of Scotland geliehen, aber künftige Leasingverpflichtungen von mehr als 190 Mio. £ — mehr als das Fünffache der Bankschulden. Sports Direct baute 2011 eine Beteiligung von 22,5 % auf, nachdem sie im Mai unter 15 % gelegen hatte, und zog sich dann im Dezember aus den Übernahmegesprächen zurück. Am 23. Dezember teilte der Vorstand dem Markt mit, es gebe kein Angebot für die Aktien und es sei „höchst unwahrscheinlich“, dass die ordentlichen Aktionäre einen Wert erhalten würden.

Am 9. Januar 2012 trat das Unternehmen in die Insolvenz ein und wurde sofort verkauft: JD Sports zahlte 20 Mio. £ in bar für die Warenbestände, Ladeneinrichtungen und geistigen Eigentumsrechte und setzte sich gegen neun weitere Bieter durch, darunter der Dragon's-Den-Star Peter Jones und Sports Direct selbst. Der Insolvenzverwalter Richard Fleming von KPMG erklärte, alle Geschäfte würden weiter betrieben, während JD, das einen operativen Verlust von 2,5 Mio. £ für das Geschäftsjahr bis März 2011 übernahm, die Zukunft jeder der 290 erworbenen Filialen prüfte.

306 Filialen und 3.600 Mitarbeiter durchliefen ein Pre-Pack-Verfahren; die Stammaktien waren wertlos; JD Sports zahlte 20 Mio. £ für die Vermögenswerte; die 22,5-%-Beteiligung von Sports Direct wurde ausgelöscht

Die Expansion in Gewerbegebiete hinterließ künftige Leasingverpflichtungen von 190 Mio. £ gegenüber 36 Mio. £ Bankschulden, sodass jede schlechte Filiale noch jahrelang Miete kostete, nachdem sie aufgehört hatte, Erträge zu erwirtschaften.

Das CVA von 2009 und die 89 Schließungen erkauften die Geduld der Bank, ließen aber den Filialbestand zu groß; die Gruppe betrieb zwei Jahre später noch 306 Filialen.

Der Aufbau der Beteiligung durch Sports Direct auf 22,5 % kühlte den Übernahmemarkt ab, statt ein Angebot zu ermöglichen; als die Gespräche zusammenbrachen, blieb der einzige natürliche Käufer mit wertlosen Aktien zurück.

Bis Dezember 2011 steuerte der Vorstand eine vorverpackte Insolvenz „im Auftrag der Bank“ an — das Eigenkapital war bereits tot, und nur der Vermögensverkauf hatte Wert.

Ein CVA behandelt das Symptom — verlustbringende Filialen —, nicht die Krankheit. Wenn künftige Leasingverpflichtungen die Bankschulden in den Schatten stellen, kostet jeder schwache Laden noch jahrelang Miete, und nur ein Pre-Pack kann die Bilanz bereinigen.

JD Sports finanzierte den 20-Mio.-£-Deal aus Barmitteln und bestehenden Kreditlinien, behielt ein Führungsteam unter Vorstandsvorsitzender Julia Reynolds und warnte, dass Arbeitsplatzverluste unvermeidlich seien, während es die langfristige Zukunft aller 290 erworbenen Filialen prüfte. Blacks und Millets überlebten als eigenständige Marken innerhalb der JD-Gruppe. Das Pre-Pack-Verfahren hinterließ dem gescheiterten Unternehmen das Leasingportfolio: Vermieter und ungesicherte Gläubiger trugen die Kosten der Verpflichtungen, die JD nicht übernehmen wollte, während das operative Geschäft schuldenfrei weiterlief.