90年老牌百貨公司現金1.37億元，短期債務卻達39億元

中央商場於1936年1月12日在南京新街口開幕，由一群實業家創立，旨在銷售國產商品，並於2000年在上海證券交易所上市。數十年間，它從旗艦店成長為橫跨江蘇及以外地區的百貨連鎖——徐州最大的國營商店於2004年加入——並在零售之上疊加房地產開發業務，靠不斷增加的借款融資。

兩層業務同時崩解。2025年上半年營收下降11.96%至11.68億元，公司轉為虧損；2026年4月29日的年報顯示，全年營收下降6.99%至21.37億元，虧損3.93億元，較2024年的1.48億元擴大。減值達1.34億元——其中1.26億元為未售開發存貨，820萬元為商譽。徐州店以「戰略性閉店」為由關閉，涉及合約終止、資產核銷與租賃違約金，一家子公司經自查後補繳稅款及滯納金。

資產負債表才是重點：資產負債率97.14%——負債95.41億元對資產98.24億元——淨資產一年內下降60.54%至2.73億元。現金為1.37億元，對短期借款38.92億元，其中3.93億元已逾期，另有12.62億元長期債務將於一年內到期。未售房地產主導存貨：累計減值7.39億元後為39.32億元。仍能運轉的部分很小：經營現金流3.59億元，增長14.25%，以及租賃收入——占營收33.71%，毛利率99.55%。

門店保住了零售現金流，但房地產債務跑得更快：短期借款39億元、逾期3.93億元、負債比率97.14%，使資產負債表成為重點。

在門店旁建起的房地產業務成了全部問題：未售開發存貨39.32億元，減值7.39億元，價值低於為其融資的債務。

槓桿超出了承載它的零售商——資產負債率97.14%，短期借款38.92億元對現金1.37億元，已有3.93億元逾期。

核心業務持續萎縮而帳單不斷增加：2025財年營收下降6.99%，虧損擴大至3.93億元，而當年的補救措施——關閉徐州店、補繳稅款——全都花錢。

一家九十年歷史的百貨公司借錢建房地產，如今房地產的價值已低於其旁的債務。零售仍在產生現金流；資產負債表卻不再等它。

年報沒有提供救援：38.92億元短期債務需要展期，對現金1.37億元，另有12.6億元將於一年內到期，而房地產存貨被市場重新定價的速度快於其出售速度。所述路徑是每家陷入困境的區域零售商都會走的路——縮減百貨門店、守住新街口核心物業、倚重毛利率99.55%的租賃收入。在此期間，債權人是否會展期已逾期的3.93億元，並非公司所能掌控。