Amaranth verlor 6 Mrd. $ in einer Woche — die Gaswetten eines einzelnen Händlers zerstörten einen 9 Mrd. $ schweren Hedgefonds

Amaranth Advisors wurde im Jahr 2000 von Nicholas Maounis in Greenwich, Connecticut, als Multistrategie-Hedgefonds gegründet. Bis August 2006 war der Fonds auf 9,2 Milliarden Dollar verwaltetes Vermögen angewachsen und investierte in Convertible-Arbitrage, Fusionen und Energiehandel. Der Energiedesk wurde von Brian Hunter geleitet, einem 32-jährigen kanadischen Händler, der dem Unternehmen im Jahr 2005 durch Wetten auf Erdgaspreise nach dem Hurrikan Katrina schätzungsweise 1 Milliarde Dollar eingebracht hatte. Hunter erhielt in jenem Jahr im Rahmen einer 15-prozentigen Gewinnbeteiligung rund 100 Millionen Dollar und bekam zunehmend die Kontrolle über die Erdgaspositionen des Fonds.

Im Jahr 2006 ging Hunter bei Winter-Erdgas-Futures long und bei Sommer-Kontrakten short — eine Wette darauf, dass sich die Preisspanne zwischen Winter und Sommer ausweiten würde. Als sich die Preise nicht wie erwartet bewegten, beschleunigten sich die Verluste. Die Margin-Anforderungen überstiegen 3 Milliarden Dollar. Der Fonds vermarktete sich in der Woche des 11. September noch immer als mit 25 % im Jahresverlauf im Plus. Am 18. September gab Amaranth Verluste von rund 3 Milliarden Dollar bekannt — dann gingen die Verluste weiter. Bis die Position abgewickelt war, hatte der Fonds über 6,6 Milliarden Dollar verloren, mehr als 65 % seines Werts. Es war der damals größte Hedgefonds-Kollaps der Geschichte.

Amaranth verkaufte die Erdgasposition für 2,5 Milliarden Dollar an JPMorgan und Citadel und setzte Rücknahmen für zwei Monate aus. Der Fonds war bis September 2007 nicht mehr existent. Die CFTC klagte Hunter wegen versuchter Manipulation an; er einigte sich 2014, zahlte eine Geldstrafe von 750.000 Dollar und akzeptierte ein Handelsverbot. Ein FERC-Richter entschied, dass Hunter Abrechnungspreise manipuliert habe, doch ein Gericht hob später die 30-Millionen-Dollar-Strafe der FERC auf. Der Fonds verklagte JPMorgan auf 1 Milliarde Dollar; die Klage wurde abgewiesen. Taleb merkte an, die zwölf Risikomanager des Unternehmens seien bedeutungslos gewesen — die Modelle stellten die Positionsgröße nie infrage.

Der Fonds verlor 6,6 Mrd. $ in einer Woche, als sich die Winter-Sommer-Gasspanne gegen Hunters Position ausweitete; zwölf Risikomanager stellten die Größe nie infrage.

Amaranth nannte sich einen Multistrategie-Fonds, war aber effektiv eine Ein-Richtungs-Wette auf Erdgas — ein Händler hielt das gesamte Risiko, und die Diversifikation war eine Illusion.

Brian Hunters Erfolg nach dem Hurrikan Katrina im Jahr 2005 verschaffte ihm das Vertrauen, Positionen einzugehen, die für das Gesamtportfolio des Fonds viel zu groß waren — der Schwanz wedelte mit dem Hund.

Das Risikomanagementsystem versagte vollständig: Zwölf Risikomanager meldeten keine Position, die in einer Woche 6 Mrd. $ verlieren konnte, weil die Modelle annahmen, die Spanne würde sich wie historisch verhalten.

Der Fonds vermarktete sich weiterhin als mit 25 % im Jahresverlauf im Plus, während die Position bereits implodierte — das Management war sich des tatsächlichen Risikos in Echtzeit nicht bewusst.

Das Etikett „Multistrategie“ ist bedeutungslos, wenn ein Händler das gesamte Risiko hält. Eine einzige konzentrierte Wette auf Erdgas zerstörte einen 9 Mrd. $ schweren Fonds, und zwölf Risikomanager stoppten sie nie.

Der Amaranth-Kollaps war der damals größte Hedgefonds-Zusammenbruch und übertraf den Niedergang von LTCM im Jahr 1998; er wurde zu einem Lehrbuchfall für konzentrierte Positionen in einem angeblich diversifizierten Fonds. Zehn Jahre später waren etwa 90 % des Vermögens zurückgegeben worden; 10 % blieben eingefroren. Die Maßnahmen von CFTC und FERC gegen Hunter signalisierten eine aggressive Verfolgung von Gasmanipulation, wenngleich die aufgehobene FERC-Strafe auf regulatorische Unklarheit hinwies. Hunters Handelsverbot beendete seine Wall-Street-Karriere. Maounis gründete später Verition Fund Management, doch Amaranth blieb als Kurzformel dafür stehen, dass die Wetten eines einzelnen Händlers ein Unternehmen definieren.