Amaranth一週內虧損60億美元——一名交易員的天然氣押注摧毀了一家90億美元的對沖基金

Amaranth Advisors由Nicholas Maounis於2000年在康乃狄克州格林威治創立，是一家多策略對沖基金。截至2006年8月，其資產管理規模已增至92億美元，投資範圍涵蓋可轉換套利、併購及能源交易。能源交易部門由Brian Hunter負責，這名32歲的加拿大交易員在2005年卡崔娜颶風後押注天然氣價格，據估計為公司賺進約10億美元。Hunter當年依15%利潤分成安排獲得約1億美元報酬，並對基金的天然氣部位取得越來越大的控制權。

2006年，Hunter做多冬季天然氣期貨、做空夏季合約——押注冬夏價差會擴大。當價格未如預期變動時，虧損加速擴大。保證金要求超過30億美元。在9月11日當週，該基金仍對外宣傳全年上漲25%。9月18日，Amaranth披露約30億美元虧損——隨後虧損持續擴大。等到部位平倉時，該基金已虧損超過66億美元，超過其價值的65%。這是當時史上最大的對沖基金崩盤。

Amaranth以25億美元將天然氣部位出售給JPMorgan和Citadel，並暫停贖回兩個月。該基金於2007年9月前已倒閉。CFTC指控Hunter試圖操縱市場；他於2014年和解，支付75萬美元罰款並接受交易禁令。FERC的一名法官裁定Hunter操縱結算價格，但法院後來推翻了FERC的3,000萬美元罰款。該基金向JPMorgan索賠10億美元，遭駁回。Taleb指出，該公司的十二名風險經理毫無意義——模型從未質疑部位規模。

當冬夏天然氣價差走勢對Hunter的部位不利時，該基金在一週內虧損66億美元；十二名風險經理從未質疑規模。

Amaranth自稱是多策略基金，但實際上只是對天然氣進行的單一方向押注——一名交易員持有全部風險，所謂分散投資只是幻象。

Brian Hunter在2005年卡崔娜颶風中的成功為他贏得信任，得以建立對基金整體投資組合而言過於龐大的部位——尾巴搖狗。

風險管理系統徹底失效：十二名風險經理未標示出一個可能在一週內虧損60億美元的部位，因為模型假設價差會依歷史模式變動。

在部位已經崩潰的同時，該基金仍對外宣傳全年上漲25%——管理層即時未能掌握真實風險。

當一名交易員持有全部風險時，「多策略」的標籤毫無意義。單一集中的天然氣押注摧毀了一家90億美元的基金，而十二名風險經理從未阻止它。

Amaranth的崩盤是當時最大的對沖基金倒閉事件，超過LTCM在1998年的崩潰，並成為所謂分散投資基金中集中部位的教科書案例。十年後，約90%的資產已返還；10%仍被凍結。CFTC和FERC對Hunter的行動顯示當局積極追查天然氣操縱行為，儘管FERC罰款遭推翻凸顯了監管上的模糊地帶。Hunter的交易禁令終結了他在華爾街的職業生涯。Maounis後來創立了Verition Fund Management，但Amaranth已成為讓一名交易員的押注定義一家公司的代名詞。