SAC Capital Advisors war einer der erfolgreichsten Hedgefonds der Geschichte, 1992 von Steven Cohen mit 25 Millionen US-Dollar seines eigenen Vermögens gegründet. Bis 2008 verwaltete er 16 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten und erzielte eine durchschnittliche jährliche Rendite von 30 % nach Gebühren – die höchste aller großen Hedgefonds. Cohen verlangte Verwaltungsgebühren von 3 % und 50 % des Gewinns; auf ihrem Höhepunkt beschäftigte die Firma 800 Mitarbeiter und machte 3 % des täglichen Handelsvolumens der NYSE aus.
Die SEC und das Justizministerium ermittelten sechs Jahre lang gegen SAC. Die Beweise zeigten systematischen Insiderhandel: Acht ehemalige Mitarbeiter wurden wegen Insiderhandels verurteilt oder bekannten sich schuldig. Die Kultur der Firma förderte das Sammeln und Handeln auf der Grundlage wesentlicher nicht öffentlicher Informationen, wobei sie sich auf eine „Mosaiktheorie“-Verteidigung stützte, die von den Staatsanwälten letztlich zurückgewiesen wurde. Der prominenteste Fall betraf Mathew Martoma, einen Portfoliomanager, der auf der Grundlage vertraulicher klinischer Studiendaten zu einem Alzheimer-Medikament handelte und damit 276 Millionen US-Dollar an illegalen Gewinnen erzielte.
SAC Capital bekannte sich im November 2013 in fünf strafrechtlichen Anklagepunkten schuldig und erklärte sich bereit, die Verwaltung externen Kapitals einzustellen. Die Gesamtstrafen beliefen sich auf 1,8 Milliarden US-Dollar – 900 Millionen US-Dollar an strafrechtlichen Geldstrafen und 900 Millionen US-Dollar an zivilrechtlicher Einziehung, zuzüglich 616 Millionen US-Dollar, die zuvor zur Beilegung zivilrechtlicher SEC-Anklagen gezahlt worden waren. Es war die höchste jemals gegen einen Hedgefonds verhängte Strafe. Cohen wurde bis 2018 die Verwaltung externen Geldes untersagt, obwohl er persönlich nie angeklagt wurde. Er gründete Point72 Asset Management als Family Office, das bis 2026 auf ein verwaltetes Vermögen von 45 Milliarden US-Dollar anwuchs.
Die Regierung bewies, dass der Vorsprung illegal war, daher zahlte SAC 1,8 Mrd. US-Dollar an Geldstrafen und wurde zerstört, obwohl Cohen sein Vermögen behielt und Point72 gründete.
Die Kultur von SAC belohnte die Informationsbeschaffung über alles – von Portfoliomanagern wurde erwartet, „den Vorsprung“ zu finden, und die Compliance-Systeme waren darauf ausgelegt, Deckung zu bieten, statt Regeln durchzusetzen.
Die Regierung brauchte sechs Jahre, um den Fall aufzubauen – der Insiderhandel von SAC war nicht das Werk eines einzelnen Täters, sondern ein Geschäftsmodell, und sein Nachweis erforderte eine lange Untersuchung mit kooperierenden Zeugen.
Cohen selbst wurde nie angeklagt – die Regierung konnte nicht beweisen, dass er die illegalen Geschäfte persönlich anwies, aber die Firma zahlte den Preis, weil das System, das er aufbaute, das Verbrechen war.
Die Strafen – 1,8 Milliarden US-Dollar – waren hoch genug, um die Firma als Hedgefonds zu zerstören, doch Cohen durfte sein persönliches Vermögen behalten und Point72 gründen, was eine Lücke in der Bestrafung schuf.
Wenn ein Hedgefonds konstant besser abschneidet als der Markt, lautet die Frage nicht, ob er einen Vorsprung hat – sondern ob der Vorsprung legal ist. Die Renditen von SAC waren zu gut, um wahr zu sein, weil sie es waren.
Der Fall SAC Capital war die größte Strafverfolgung wegen Insiderhandels der Geschichte und das erste Mal, dass ein großer Hedgefonds sich in Strafsachen schuldig bekannte. Die Strafe von 1,8 Milliarden US-Dollar war ein Rekord. Der Fall veränderte die Kultur der Hedgefonds – die Compliance-Abteilungen wurden ausgebaut, und die Ära des aggressiven „Edge“-Handels endete. Steven Cohens Point72, dem bis 2018 die Verwaltung externen Geldes untersagt war, wuchs als Family Office und kehrte 2020 zum externen Kapital zurück. Der Fall hinterließ ungeklärte Fragen dazu, ob Einzelpersonen an der Spitze zur Rechenschaft gezogen werden können, wenn die von ihnen geschaffene Kultur Kriminalität hervorbringt.
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