豪客比奇：一笔在市场顶峰进行的33亿美元杠杆收购，最终以2012年破产保护收场

雷神公司当时正重新聚焦于国防业务，于2006年底将其位于威奇托的飞机部门挂牌出售——该部门生产King Air涡桨飞机、Bonanza活塞飞机、豪客喷气机和T-6教练机。高盛旗下的GS Capital Partners与加拿大的Onex Partners胜出：据雷神公司自己的新闻稿，雷神于2006年12月21日宣布该交易，并于2007年3月26日完成对雷神飞机公司的出售，交易金额约为33亿美元现金。正如美联社后来所描述的，该公司是“在通用航空市场的顶峰、恰在其崩盘之前，以高度杠杆化的交易被收购的”。

市场确实崩盘了，而债务完成了剩下的事。2012年5月，豪客比奇在曼哈顿申请第11章破产保护，依靠一笔4亿美元的债务人持有资产贷款维持工厂运转，同时其私募股权所有者与贷款方进行谈判。2012年10月，一项救援方案浮出水面：中国商人程宗申及其妻子王琴旗下的实体北京卓越航空，出价17.9亿美元收购该公司，豪客收取了两笔各2500万美元的保证金，以在独家谈判期间维持喷气机生产线的运转。

2012年10月18日，这笔中国交易告吹——“在这个行业里，很容易高估中国作为投资者的作用，”蒂尔集团分析师理查德·阿布拉菲亚说；买家“只看到他们想看到的东西，无论多么不切实际。”豪客比奇宣布将改为作为一家独立公司走出破产，保留King Air、活塞和涡桨生产线，同时放弃喷气机生产——有担保和无担保债权人将在重组后的公司中获得股权。

在第11章程序下依靠4亿美元DIP贷款运营；一笔17.9亿美元的中国救援交易告吹；以公司命名的豪客喷气机生产线被关停。

这笔收购的定价和融资都处在公务航空周期的最高点，债务规模是按并未持续的高峰需求来确定的。

当喷气机订单崩塌时，杠杆没有留下任何缓冲余地——一场周期性下行变成了这笔杠杆收购资本结构的偿付危机。

公司在破产期间花了大量时间将自己兜售给一位分析师称其财务状况不切实际的买家，最终以救援交易告吹和长达六个月的干扰收场。

资本结构只能通过剥离以公司命名的豪客喷气机生产线来修复——而正是这一高端产品系列支撑了最初的收购价格。

在周期顶峰以最大杠杆进行的收购，不会为正常的下行留任何余地。而支撑收购价格的高端资产——在这里就是喷气机——正是债权人最先砍掉的东西。

比奇飞机公司于2013年2月18日走出第11章破产程序，成为一家拥有逾6亿美元资本的更精简的公司，它终止了纯喷气机生产，同时保留了约6000名员工——其中近三分之一的人忙于为现有的豪客喷气机机队提供支持。卓越航空的5000万美元保证金留在了公司。King Air、Bonanza、Baron和T-6生产线在一个不再包含豪客的名称下继续运营。