Hawker Beechcraft: um LBO de US$ 3,3 bilhões no pico do mercado que terminou em concordata (Chapter 11) em 2012

A Raytheon, voltando o foco para a defesa, colocou sua unidade de aeronaves de Wichita à venda no final de 2006 — a fabricante dos turboélices King Air, dos aviões a pistão Bonanza, dos jatos Hawker e do treinador T-6. A GS Capital Partners, do Goldman Sachs, e a canadense Onex Partners venceram: a Raytheon anunciou o negócio em 21 de dezembro de 2006 e concluiu a venda da Raytheon Aircraft Company em 26 de março de 2007 por aproximadamente US$ 3,3 bilhões em dinheiro, segundo seu próprio comunicado à imprensa. Como a Associated Press colocou depois, a empresa foi "comprada em um negócio altamente alavancado no pico do mercado de aviação geral, pouco antes de ele desabar".

O mercado desabou, e a dívida fez o resto. Em maio de 2012, a Hawker Beechcraft entrou com pedido de Chapter 11 em Manhattan, mantendo as fábricas em operação com um empréstimo de devedor-em-posse (DIP) de US$ 400 milhões enquanto seus donos de private equity negociavam com os credores. Em outubro de 2012, surgiu um resgate: a Superior Aviation Beijing, veículo do empresário chinês Shenzong Cheng e de sua esposa Qin Wang, ofereceu US$ 1,79 bilhão pela empresa, e a Hawker recebeu dois depósitos de US$ 25 milhões para manter as linhas de jatos abertas durante as negociações exclusivas.

Em 18 de outubro de 2012, o negócio chinês fracassou — "é fácil superestimar a China como investidora neste setor", disse o analista Richard Aboulafia, do Teal Group; os compradores "viram o que queriam ver, por mais irrealista que fosse". A Hawker Beechcraft anunciou que, em vez disso, emergiria como empresa independente, mantendo as linhas King Air, a pistão e turboélice enquanto abandonava a produção de jatos — com credores garantidos e não garantidos recebendo participação acionária na empresa reorganizada.

Operou sob o Chapter 11 com um DIP de US$ 400 milhões; um resgate chinês de US$ 1,79 bilhão fracassou; a linha de jatos Hawker — o nome da própria empresa — foi encerrada.

A aquisição foi precificada e financiada exatamente no topo do ciclo da aviação executiva, com a dívida dimensionada com base em uma demanda de pico que não durou.

A alavancagem não deixou margem quando os pedidos de jatos desabaram — uma retração cíclica tornou-se um evento de insolvência para a estrutura de capital do LBO.

A empresa passou boa parte de sua concordata se oferecendo a um comprador cujas finanças os analistas consideravam irrealistas, terminando com o colapso do resgate e uma distração de seis meses.

A estrutura de capital só pôde ser corrigida com o abandono da linha de jatos Hawker que dava nome à empresa — a família de produtos premium que justificava o preço original.

Aquisições no pico do ciclo alavancadas ao máximo não deixam nada para uma retração normal. E os ativos premium que justificavam o preço — aqui, os jatos — são a primeira coisa que os credores cortam.

A Beechcraft Corporation saiu do Chapter 11 em 18 de fevereiro de 2013, uma empresa mais enxuta com mais de US$ 600 milhões em capital, tendo encerrado a produção de jatos puros enquanto mantinha cerca de 6.000 funcionários — quase um terço deles ocupado dando suporte à frota existente de jatos Hawker. Os US$ 50 milhões em depósitos da Superior Aviation permaneceram com a empresa. As linhas King Air, Bonanza, Baron e T-6 continuaram sob um nome que não incluía mais Hawker.