호커 비치크래프트: 시장 정점에서 단행된 33억 달러 LBO, 2012년 파산보호(Chapter 11)로 종결

방위산업에 집중하기 위해 사업을 재편하던 레이시온은 2006년 말 위치타 항공기 사업부를 매물로 내놓았다. 이 사업부는 킹 에어 터보프롭, 보난자 피스톤, 호커 제트, T-6 훈련기를 만드는 곳이었다. 골드만삭스의 GS 캐피털 파트너스와 캐나다의 오넥스 파트너스가 인수 경쟁에서 승리했다. 레이시온은 2006년 12월 21일 거래를 발표했고, 자사 보도자료에 따르면 2007년 3월 26일 레이시온 에어크래프트 컴퍼니를 약 33억 달러의 현금으로 매각 완료했다. 이후 AP통신이 표현한 대로, 이 회사는 '일반 항공 시장이 폭락하기 직전, 시장 정점에서 고도로 레버리지된 거래로 매수'되었다.

시장은 실제로 폭락했고, 부채가 나머지를 처리했다. 2012년 5월 호커 비치크래프트는 맨해튼에서 파산보호(Chapter 11)를 신청했으며, 사모펀드 소유주들이 대주단과 협상하는 동안 4억 달러의 DIP(파산보호 기업 운영자금) 대출로 공장을 계속 가동했다. 2012년 10월 구조안이 떠올랐다. 중국 사업가 청선종과 그의 아내 왕친이 세운 투자회사 슈피리어 에이비에이션 베이징이 회사에 17억 9천만 달러를 제시했고, 호커는 독점 협상 기간 동안 제트기 생산 라인을 유지하기 위해 2,500만 달러의 계약금 두 건을 받았다.

2012년 10월 18일 중국 측 거래는 결렬되었다. 틸 그룹의 애널리스트 리처드 아불라피아는 '이 사업에서 중국을 투자자로 과대평가하기 쉽다'며 매수자들이 '아무리 비현실적이어도 보고 싶은 것만 보았다'고 말했다. 호커 비치크래프트는 대신 독립 회사로 재출범해 킹 에어, 피스톤, 터보프롭 라인은 유지하고 제트기 생산은 포기하겠다고 발표했으며, 담보 및 무담보 채권자들은 재편된 회사의 지분을 갖게 되었다.

4억 달러의 DIP 대출로 파산보호(Chapter 11) 기간 운영되었고, 17억 9천만 달러 규모의 중국 구조안은 결렬되었으며, 회사의 이름을 딴 호커 제트 라인은 폐쇄되었다.

인수는 비즈니스 항공 사이클의 정점에서 가격이 책정되고 자금이 조달되었으며, 부채는 지속되지 않은 최대 수요를 기준으로 산정되었다.

제트기 주문이 붕괴했을 때 레버리지는 여유를 남기지 않았다. 경기 순환적 침체가 LBO 자본 구조의 지급불능 사태로 번졌다.

회사는 파산 기간의 상당 부분을 애널리스트들이 비현실적이라고 평가한 재무 상태의 매수자를 찾는 데 썼고, 결국 구조안 결렬과 6개월의 분산으로 끝났다.

자본 구조는 원래 가격을 정당화했던 프리미엄 제품군인 회사의 이름을 딴 호커 제트 라인을 포기해야만 고칠 수 있었다.

최대한 레버리지를 일으킨 사이클 정점의 인수는 평범한 경기 침체에도 아무 여유를 남기지 않는다. 그리고 가격을 정당화했던 프리미엄 자산, 여기서는 제트기가 채권자들이 가장 먼저 잘라내는 대상이다.

비치크래프트 코퍼레이션은 2013년 2월 18일 파산보호(Chapter 11)에서 벗어났다. 6억 달러 이상의 자본을 갖춘 더 간소화된 회사로, 순수 제트기 생산을 중단하면서도 약 6,000명의 직원을 유지했으며, 그중 거의 3분의 1이 기존 호커 제트 기단을 지원하는 일을 맡았다. 슈피리어 에이비에이션의 5,000만 달러 계약금은 회사에 남았다. 킹 에어, 보난자, 배런, T-6 라인은 더 이상 호커를 이름에 포함하지 않는 회사 아래에서 계속되었다.