Hawker Beechcraft: una compra apalancada de 3300 millones de dólares en el pico del mercado que terminó en el Capítulo 11 de 2012

Raytheon, que se reorientaba hacia la defensa, puso en venta a finales de 2006 su unidad de aviones de Wichita: el fabricante de los turbohélices King Air, los pistones Bonanza, los jets Hawker y el entrenador T-6. GS Capital Partners, de Goldman Sachs, y Onex Partners, de Canadá, se impusieron: Raytheon anunció la operación el 21 de diciembre de 2006 y completó la venta de Raytheon Aircraft Company el 26 de marzo de 2007 por aproximadamente 3300 millones de dólares en efectivo, según su propio comunicado de prensa. Como lo expresó después Associated Press, la compañía fue "comprada en una operación altamente apalancada en el pico del mercado de la aviación general, justo antes de que se hundiera".

El mercado efectivamente se hundió, y la deuda hizo el resto. En mayo de 2012 Hawker Beechcraft se acogió al Capítulo 11 en Manhattan, manteniendo las fábricas en funcionamiento con un préstamo de deudor en posesión de 400 millones de dólares mientras sus propietarios de capital privado negociaban con los prestamistas. En octubre de 2012 surgió un rescate: Superior Aviation Beijing, el vehículo del empresario chino Shenzong Cheng y su esposa Qin Wang, ofreció 1790 millones de dólares por la compañía, y Hawker cobró dos depósitos de 25 millones de dólares cada uno para mantener abiertas las líneas de jets durante las conversaciones exclusivas.

El 18 de octubre de 2012 el acuerdo chino se vino abajo: "es fácil sobrevalorar a China como inversor en este negocio", dijo el analista de Teal Group Richard Aboulafia; los compradores "vieron lo que querían ver, por poco realista que fuera". Hawker Beechcraft anunció que, en su lugar, surgiría como una compañía independiente, manteniendo las líneas King Air, de pistón y de turbohélice mientras abandonaba la producción de jets, con los acreedores garantizados y no garantizados tomando participaciones en la compañía reorganizada.

Operó a través del Capítulo 11 con un préstamo DIP de 400 millones de dólares; un rescate chino de 1790 millones de dólares se vino abajo; la línea de jets Hawker —el nombre de la compañía— fue cerrada.

La compra se valoró y financió en lo más alto del ciclo de la aviación de negocios, con la deuda dimensionada contra una demanda máxima que no perduró.

El apalancamiento no dejó margen cuando se desplomaron los pedidos de jets: una recesión cíclica se convirtió en un evento de solvencia para la estructura de capital de la compra apalancada.

La compañía pasó buena parte de su concurso de acreedores buscando un comprador cuyas finanzas los analistas calificaron de poco realistas, y terminó con el colapso del rescate y una distracción de seis meses.

La estructura de capital solo podía corregirse desprendiéndose de la línea de jets Hawker que daba nombre a la compañía: la familia de productos premium que justificaba el precio original.

Las adquisiciones en el pico del ciclo apalancadas al máximo no dejan nada para una recesión normal. Y los activos premium que justificaban el precio —aquí, los jets— son lo primero que recortan los acreedores.

Beechcraft Corporation salió del Capítulo 11 el 18 de febrero de 2013 como una compañía más ligera, con más de 600 millones de dólares de capital, tras haber puesto fin a la producción de jets puros y conservar aproximadamente 6000 empleados, casi un tercio de ellos ocupados en dar soporte a la flota existente de jets Hawker. Los 50 millones de dólares en depósitos de Superior Aviation permanecieron en la compañía. Las líneas King Air, Bonanza, Baron y T-6 continuaron bajo un nombre que ya no incluía a Hawker.