Hawker Beechcraft: Ein LBO über 3,3 Mrd. USD auf dem Markthöhepunkt, der 2012 in Chapter 11 endete

Raytheon, das sich auf das Verteidigungsgeschäft konzentrierte, stellte sein Flugzeugwerk in Wichita Ende 2006 zum Verkauf – den Hersteller der King-Air-Turboprops, der Bonanza-Kolbenflugzeuge, der Hawker-Jets und des Trainers T-6. Goldman Sachs' GS Capital Partners und die kanadische Onex Partners gewannen: Raytheon kündigte den Deal am 21. Dezember 2006 an und schloss den Verkauf der Raytheon Aircraft Company am 26. März 2007 für rund 3,3 Mrd. USD in bar ab, wie aus der eigenen Pressemitteilung hervorgeht. Wie die Associated Press später formulierte, wurde das Unternehmen „in einem stark fremdfinanzierten Geschäft auf dem Höhepunkt des Marktes für die allgemeine Luftfahrt gekauft, kurz bevor dieser einbrach“.

Der Markt brach tatsächlich ein, und die Schulden taten das Übrige. Im Mai 2012 beantragte Hawker Beechcraft in Manhattan ein Chapter-11-Verfahren und hielt die Fabriken mit einem Massekredit (Debtor-in-Possession) von 400 Mio. USD in Betrieb, während seine Private-Equity-Eigentümer mit den Kreditgebern verhandelten. Im Oktober 2012 tauchte eine Rettung auf: Superior Aviation Beijing, die Gesellschaft des chinesischen Geschäftsmanns Shenzong Cheng und seiner Frau Qin Wang, bot 1,79 Mrd. USD für das Unternehmen, und Hawker nahm zwei Anzahlungen von je 25 Mio. USD entgegen, um die Jet-Fertigungslinien während der exklusiven Gespräche offen zu halten.

Am 18. Oktober 2012 scheiterte der chinesische Deal – „es ist leicht, China als Investor in diesem Geschäft zu überschätzen“, sagte Richard Aboulafia, Analyst bei der Teal Group; die Käufer „sahen, was sie sehen wollten, egal wie unrealistisch es war“. Hawker Beechcraft kündigte an, stattdessen als eigenständiges Unternehmen hervorzugehen und die King-Air-, Kolben- und Turboprop-Linien zu behalten, während die Jet-Produktion aufgegeben wurde – wobei besicherte und unbesicherte Gläubiger Eigenkapital an dem reorganisierten Unternehmen erhielten.

Betrieb durch Chapter 11 mit einem DIP-Kredit von 400 Mio. USD; eine chinesische Rettung über 1,79 Mrd. USD scheiterte; die Hawker-Jet-Linie – der Namensgeber des Unternehmens – wurde eingestellt.

Der Buyout wurde genau auf dem Höhepunkt des Zyklus der Geschäftsluftfahrt bewertet und finanziert, wobei die Schulden an der Spitzennachfrage ausgerichtet wurden, die nicht anhielt.

Die Fremdfinanzierung ließ keine Marge, als die Jet-Bestellungen einbrachen – ein konjunktureller Abschwung wurde für die Kapitalstruktur des LBO zu einem Solvenzereignis.

Das Unternehmen verbrachte einen Großteil seines Insolvenzverfahrens damit, sich an einen Käufer zu verkaufen, dessen Finanzen Analysten als unrealistisch bezeichneten, was mit dem Scheitern der Rettung und einer sechsmonatigen Ablenkung endete.

Die Kapitalstruktur konnte nur durch die Abstoßung der namensgebenden Hawker-Jet-Linie saniert werden – der Premium-Produktfamilie, die den ursprünglichen Preis rechtfertigte.

Übernahmen auf dem Höhepunkt des Zyklus, die bis zum Maximum fremdfinanziert sind, lassen für einen normalen Abschwung nichts übrig. Und die Premium-Vermögenswerte, die den Preis rechtfertigten – hier die Jets –, sind das Erste, was die Gläubiger abschneiden.

Die Beechcraft Corporation ging am 18. Februar 2013 aus dem Chapter-11-Verfahren hervor, ein schlankereres Unternehmen mit mehr als 600 Mio. USD Kapital, das die reine Jet-Produktion beendet hatte und rund 6.000 Mitarbeiter behielt – fast ein Drittel davon war mit der Betreuung der bestehenden Hawker-Jet-Flotte beschäftigt. Die Anzahlungen von Superior Aviation in Höhe von 50 Mio. USD verblieben beim Unternehmen. Die Linien King Air, Bonanza, Baron und T-6 wurden unter einem Namen fortgeführt, der Hawker nicht mehr enthielt.