永達一年內註銷50億元豪華4S店

上海的永達創立於1992年，最初是一家維修廠，並於2012年7月12日在香港上市，發展成為中國最大的豪華車經銷集團之一：經營保時捷、賓利、BMW與奧迪，涵蓋140多個城市、221個據點，2024年營收634.2億元，位列全國經銷商百強第4名。其成長由併購推動，並將溢價計入商譽與經銷權。2024財年仍屬獲利（每股盈餘0.11），其押注在於豪華燃油車將持續支撐這張網絡。

2026年3月13日發布獲利預警；3月31日公布財報：2025財年營收546億元（-13.9%），歸屬虧損50.72億元，淨利率-9.81%。其中包含對過去併購而表現不佳的4S店之商譽、經銷權、建物及遞延所得稅資產計提50.07億元非現金減值，在遞延稅迴轉後約為47.68億元。新車毛利減少8.27億元，一年內下降96.1%，因價格競爭使終端價格低於成本；集團毛利率下滑至7.86%。

即使在減值之前，業務已處於虧損：調整後歸屬虧損3.04億元。新車仍占營收76.3%，達416.75億元；售後服務94.69億元（17.3%），如今是利潤支柱，同時售出64,250輛二手車。網絡於2025年底縮至209個據點：新開19家新能源品牌門店，同時審慎關閉「部分品牌經銷店」；新能源品牌（問界、小鵬、蔚來、極氪）占網絡22.0%，豪華品牌占61.2%。存貨下降13%至36.12億元，周轉天數24.9天，融資成本下降21.4%至2.34億元——一場受控的收縮。

50.72億元虧損中包含50.07億元商譽與經銷權註銷，同時新車毛利下降96.1%。

併購在高點入帳：為燃油車時代4S店支付的商譽與經銷權，在價格競爭逆轉新車毛利的那一刻變成減值。

新車不再賺錢：銷售及相關服務毛利一年內減少8.27億元——96.1%——因終端價格跌破成本。

豪華燃油車曝險：網絡61.2%為豪華品牌，而新能源在成長3.8%的市場中成長17.6%；新能源轉型到來時，舊門店仍在失血。

永達以高於帳面價值收購4S店而成長。當價格戰逆轉新車毛利，這些門店不再賺回其價值——50億元被註銷，營運仍陷虧損。

管理層稱此為風險出清，而非崩潰：減值為非現金，存貨24.9天周轉，融資成本下降21.4%。轉型重點是新能源產品線——占網絡22.0%，2025年新開19家門店——而售後服務支撐剩餘毛利。但新車毛利下降96.1%，調整後業績仍為負：永達正收縮為一家建立在豪華銷售網絡外殼上的服務業務。剩餘209個據點能否賺回已註銷的價值——或是否會有更多減值——仍是未解的問題。