Yongda baixou ¥5 bi em lojas 4S de luxo em um único ano

A Yongda, de Xangai, começou em 1992 como uma oficina de reparos e abriu capital em Hong Kong em 12 de julho de 2012, tornando-se um dos maiores grupos de concessionárias de carros de luxo da China: Porsche, Bentley, BMW e Audi em 221 pontos de venda em mais de 140 cidades, com receita de ¥63,42 bilhões em 2024 — nº 4 no ranking nacional das 100 maiores concessionárias. O crescimento foi impulsionado por aquisições, com prêmios pagos registrados como ágio e direitos de concessionária. O ano fiscal de 2024 ainda foi lucrativo (LPA de 0,11); a aposta era que os carros de luxo a combustão continuariam a sustentar a rede.

Em 13 de março de 2026 veio o alerta de lucro; em 31 de março, o relatório: receita de ¥54,6 bilhões no ano fiscal de 2025 (-13,9%), prejuízo atribuível de ¥5,072 bilhões, margem líquida de -9,81%. Dentro dele havia uma baixa contábil sem efeito caixa de ¥5,007 bilhões referente a ágio, direitos de concessionária, imóveis e ativos fiscais diferidos de lojas 4S com desempenho fraco vindas de aquisições passadas — cerca de ¥4,768 bilhões após a reversão do imposto diferido. O lucro bruto com carros novos caiu ¥827 milhões, queda de 96,1% em um ano, à medida que a concorrência de preços empurrou os preços finais para abaixo do custo; a margem bruta do grupo recuou para 7,86%.

Mesmo antes do impairment, o negócio já estava no vermelho: prejuízo atribuível ajustado de ¥304 milhões. Os carros novos continuaram a representar 76,3% da receita, com ¥41,675 bilhões; o pós-venda, de ¥9,469 bilhões (17,3%), é agora o sustentáculo da margem, com 64.250 carros usados vendidos em paralelo. A rede terminou 2025 com 209 pontos de venda: 19 lojas de marcas de nova energia foram abertas enquanto 'algumas concessionárias de marcas' foram prudentemente fechadas; as marcas de veículos de nova energia (AITO, XPeng, NIO, Zeekr) representam 22,0% da rede, contra 61,2% de luxo. O estoque caiu 13%, para ¥3,612 bilhões, com giro de 24,9 dias, e os custos de financiamento recuaram 21,4%, para ¥234 milhões — uma retração controlada.

O prejuízo de ¥5,072 bi incluiu uma baixa contábil de ¥5,007 bi em ágio e direitos de concessionária, enquanto o lucro bruto com carros novos caiu 96,1%.

Aquisições registradas no topo do ciclo: o ágio e os direitos de concessionária pagos por lojas 4S da era dos motores a combustão viraram impairments no momento em que a concorrência de preços inverteu as margens dos carros novos.

Os carros novos deixaram de pagar: o lucro bruto com vendas e serviços relacionados caiu ¥827 milhões — 96,1% — em um único ano, à medida que os preços finais caíram abaixo do custo.

Exposição ao luxo a combustão: 61,2% da rede era de marcas de luxo justamente quando os veículos de nova energia cresceram 17,6% em um mercado que avançou 3,8%; a virada para os veículos de nova energia chegou enquanto as lojas antigas ainda sangravam.

A Yongda cresceu comprando lojas 4S acima do valor contábil. Quando a guerra de preços inverteu as margens dos carros novos, essas lojas deixaram de gerar o valor que tinham — ¥5 bilhões baixados, operações ainda no vermelho.

A administração chama isso de limpeza de riscos, não de colapso: os impairments não têm efeito caixa, o estoque gira em 24,9 dias e os custos de financiamento caíram 21,4%. A virada está na prateleira de veículos de nova energia — 22,0% da rede, 19 novas portas em 2025 — enquanto o pós-venda sustenta o que resta de margem. Mas o lucro bruto com carros novos caiu 96,1% e o resultado ajustado continua negativo: a Yongda está encolhendo para se tornar um negócio de serviços construído sobre a carcaça de uma rede de vendas de luxo. Se os 209 pontos de venda restantes conseguirão recuperar o valor baixado — ou se novos banhos de sangue virão — é a questão em aberto.