Yongda a passé par pertes et profits 5 milliards de yuans de concessions 4S de luxe en une seule année

Yongda, basé à Shanghai, a démarré en 1992 comme atelier de réparation et s'est introduit en Bourse à Hong Kong le 12 juillet 2012, devenant l'un des plus grands groupes de distribution de voitures de luxe de Chine : Porsche, Bentley, BMW et Audi répartis sur 221 points de vente dans plus de 140 villes, avec un chiffre d'affaires de 63,42 milliards de yuans en 2024 — 4e du top 100 national des distributeurs. La croissance reposait sur des acquisitions, avec des prix premium comptabilisés en goodwill et en droits de concession. L'exercice 2024 était encore rentable (BPA 0,11) ; le pari était que les voitures de luxe à moteur thermique continueraient à financer le réseau.

Le 13 mars 2026 est venu l'avertissement sur résultats ; le 31 mars, le rapport : chiffre d'affaires 2025 de 54,6 milliards de yuans (-13,9 %), perte attribuable de 5,072 milliards de yuans, marge nette de -9,81 %. À l'intérieur figurait une dépréciation non monétaire de 5,007 milliards de yuans portant sur le goodwill, les droits de concession, les bâtiments et les actifs d'impôt différé de concessions 4S sous-performantes issues d'acquisitions passées — environ 4,768 milliards de yuans après la reprise d'impôt différé. La marge brute sur les véhicules neufs a reculé de 827 millions de yuans, soit -96,1 % en un an, la concurrence sur les prix ayant poussé les prix de vente finaux sous le coût ; la marge brute du groupe est tombée à 7,86 %.

Même avant la dépréciation, l'activité était dans le rouge : perte attribuable ajustée de 304 millions de yuans. Les véhicules neufs représentaient encore 76,3 % du chiffre d'affaires, à 41,675 milliards de yuans ; l'après-vente, à 9,469 milliards de yuans (17,3 %), porte désormais la marge, avec 64 250 véhicules d'occasion vendus en parallèle. Le réseau comptait fin 2025 209 points de vente : 19 magasins de marques de nouvelles énergies ont ouvert tandis que « certaines concessions de marques » ont été prudemment fermées ; les marques de véhicules à nouvelles énergies (AITO, XPeng, NIO, Zeekr) représentent 22,0 % du réseau contre 61,2 % pour le luxe. Les stocks ont baissé de 13 % à 3,612 milliards de yuans, avec une rotation de 24,9 jours, et les coûts de financement ont reculé de 21,4 % à 234 millions de yuans — un repli maîtrisé.

La perte de 5,072 milliards de yuans comprenait une dépréciation de 5,007 milliards de yuans sur le goodwill et les droits de concession, tandis que la marge brute sur les véhicules neufs chutait de 96,1 %.

Des acquisitions comptabilisées au plus haut : le goodwill et les droits de concession payés pour des concessions 4S de l'ère thermique sont devenus des dépréciations dès que la concurrence sur les prix a inversé les marges sur les véhicules neufs.

Les véhicules neufs ont cessé de payer : la marge brute sur les ventes et services associés a reculé de 827 millions de yuans — 96,1 % — en un an, les prix de vente finaux passant sous le coût.

Exposition au luxe thermique : 61,2 % du réseau était constitué de marques de luxe, alors même que les nouvelles énergies progressaient de 17,6 % sur un marché en hausse de 3,8 % ; la réorientation vers les nouvelles énergies est arrivée pendant que les anciennes concessions saignaient encore.

Yongda a grandi en achetant des concessions 4S au-dessus de leur valeur comptable. Lorsque la guerre des prix a inversé les marges sur les véhicules neufs, ces concessions ont cessé de justifier leur valeur — 5 milliards de yuans passés par pertes et profits, l'exploitation toujours dans le rouge.

La direction parle d'un assainissement des risques, non d'un effondrement : les dépréciations sont non monétaires, les stocks tournent en 24,9 jours et les coûts de financement ont baissé de 21,4 %. La réorientation passe par le rayon nouvelles énergies — 22,0 % du réseau, 19 nouvelles ouvertures en 2025 — tandis que l'après-vente porte ce qui reste de marge. Mais la marge brute sur les véhicules neufs a chuté de 96,1 % et le résultat ajusté reste négatif : Yongda se réduit pour devenir une activité de services bâtie sur la coquille d'un réseau de vente de luxe. Reste à savoir si les 209 points de vente restants pourront regagner la valeur dépréciée — ou si d'autres purges suivront.