2021 年获救，2025 年创纪录亏损：正通没变的赌注

正通由王木清创立——他曾是湖北首富——4S 网络以武汉为基地，门店集中在湖北和广东。2020 年 6 月，总债务 289.75 亿元，资产负债率 70.19%，其中流动负债占 78.65%。2020 年 7 月 21 日，集团对约 1 亿美元的分期贷款违约。当年营收腰斩至 168 亿元，亏损达 85 亿元；武汉门店在疫情中受创深重，客户预付款被上划总部，门店交不出已售的车。

救援来自厦门国资。首个买家厦门信达 2021 年 7 月退出后，厦门国贸控股以每股 1.74 港元入主 29.9%——14.27 亿港元，溢价至少 30%；2021 年 8 月 31 日控制权变更，王木清卸任。金融板块东正金融终究还是丢了：开业批复被监管撤销，股权被冻结，在 2021 年上半年亏损 2.6 亿元、不良率 10.7% 之后，被上海金融法院强制拍卖。

新东家治下，赌注没有变：宝马、奥迪和保时捷——燃油豪华——仍占新车销量的 93.6%。2025 财年（2026 年 3 月 30 日发布）：营收 187.11 亿元，下滑 9.81%；归母亏损 26.74 亿元，扩大 56.53%，创纪录——比公司自己「不超过 25 亿元」的预警还糟。每股亏损 0.37 元，不派息；商誉、无形资产和物业全部减值，新车毛利率在零或零以下，卖一辆亏一辆。2025 年末，正通还斥资 8.16 亿元从厦门信达手中收购了近 50 家网点。

2020 年违约之后，26.74 亿元的创纪录亏损

93.6% 的新车销量留在宝马、奥迪和保时捷的燃油豪华里——恰恰是价格战打到倒挂的细分市场，直到每卖一辆都在亏钱。

2021 年的救援修复了资产负债表，没有修复模式：厦门国资进来了，网络却继续往新能源市场里卖燃油豪华。

朝着亏损扩张：2025 年末的 8.16 亿元买下近 50 家网点，买的是单位经济为负的规模。

正通 2020 年违约，被厦门国资救起——但 93.6% 的销量留在宝马/奥迪/保时捷的燃油车里。救援买来的是时间，不是转型；2025 年创下 26.74 亿元的纪录亏损。

如今的打法是在同一个模式里对冲：用售后和二手车置换对冲新车失血，收紧采购，加大新媒体营销力度；2025 年下半年库存深度逐月下降。不派息，8.16 亿元的厦门信达收购又添了 50 家必须扭转的门店。售后能否跑赢燃油结构——2025 年的纪录亏损是顶还是底——是没有答案的问题。