永达一年减记了 50 亿元的豪华 4S 店

上海永达 1992 年从一家修理厂起步，2012 年 7 月 12 日在港上市，长成中国最大的豪华车经销商集团之一：保时捷、宾利、宝马和奥迪，遍布 140 多个城市的 221 家网点，2024 年营收 634.2 亿元——全国经销商百强第四。增长靠收购驱动，高出的收购价记为商誉和经销权。2024 财年仍然盈利（每股收益 0.11 元）；赌的是豪华燃油车会继续为网络买单。

2026 年 3 月 13 日盈利预警，3 月 31 日年报：2025 财年营收 546 亿元（−13.9%），归母亏损 50.72 亿元，净利率 −9.81%。里面是一笔 50.07 亿元的非现金减记——对早年高价收购的亏损 4S 店的商誉、经销权、房屋装修和递延所得税资产一次性减记，冲回递延税后约 47.68 亿元。新车毛利一年减少 8.27 亿元、暴跌 96.1%——价格竞争把终端价打到成本线以下；集团毛利率滑到 7.86%。

即便不算减值，业务也在亏：调整后的归母净亏损为 3 亿至 3.3 亿元。新车仍以 416.75 亿元占营收的 76.3%；售后 94.69 亿元（17.3%）如今是利润的支柱，同期卖出 64,250 辆二手车。网络 2025 年末剩 209 家网点：新开了 19 家新能源品牌门店，「部分品牌经销店」被审慎关闭；新能源品牌（问界、小鹏、蔚来、极氪）占网络 22.0%，豪华品牌占 61.2%。库存下降 13% 至 36.12 亿元，周转 24.9 天，融资成本下降 21.4% 至 2.34 亿元——一次受控的收缩。